البيتكوين وأسعار الفائدة الأمريكية: كيف تشكّل دورة أسعار الفائدة لدى الفيدرالي السيولة

سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية هو معدل الفائدة الذي تتقاضاه البنوك من بعضها البعض على القروض لليلة واحدة، ويوجّهه الاحتياطي الفيدرالي للتأثير على الظروف المالية الأوسع. ولأنه يثبّت تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل، فإن التغيرات تتموّج إلى الخارج نحو عوائد سندات الخزانة، ومعدلات الرهن العقاري، والائتمان المؤسسي، والعائد الذي تكسبه على النقد الموجود في صناديق أسواق المال أو أذون الخزانة.

عندما تكون أسعار الفائدة مرتفعة، فإن الاحتفاظ بأدوات شبيهة بالنقد منخفضة المخاطر يدفع أكثر، مما يرفع سقف المخاطرة في أماكن أخرى. وعندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، يتقلص ذلك العائد "الخالي من المخاطر"، ويميل رأس المال إلى البحث أبعد على منحنى المخاطرة عن عائد محتمل. هذه هي القناة الأساسية التي تشكّل من خلالها أسعار الفائدة السياسية الطلب على أصول مثل الأسهم والبيتكوين.

تعمل دورة الرفع عمومًا على تشديد الظروف المالية. يصبح الاقتراض أكثر تكلفة، وقد يتباطأ نمو الائتمان، وتصبح العوائد الأكثر أمانًا أكثر تنافسية مع الأصول المتقلبة. وغالبًا ما توصف هذه الخلفية بأنها "عزوف عن المخاطرة"، وتميل إلى الضغط أولًا على أكثر أركان السوق مضاربةً.

تفعل دورة الخفض عمومًا العكس. فالمال الأرخص، والائتمان الأيسر، والعوائد الآمنة المنخفضة تميل إلى تخفيف الظروف وتشجيع مواقف "الإقبال على المخاطرة". وقد يقبل المستثمرون تقلبًا أكبر مقابل صعود محتمل عندما يدفع النقد القليل.

من الناحية العملية، نادرًا ما تعمل تغيرات أسعار الفائدة بمفردها. فهي كثيرًا ما تتزامن مع أدوات أخرى للفيدرالي مثل توسيع الميزانية العمومية أو تقليصها (التيسير أو التشديد الكمي)، وهو ما يمكن أن يضخّم أو يعوّض تأثير سعر الفائدة السياسي على السيولة الإجمالية.

عبر تاريخه القصير، تداول البيتكوين إلى حد كبير كأصل عالي التقلب والمخاطر، بمعنى أنه كان حساسًا لنفس قوى السيولة التي تحرّك أسهم النمو وغيرها من الحيازات المضاربية. عندما تنخفض تكلفة رأس المال وتكون السيولة وفيرة، وجدت الأصول الأكثر خطورة تاريخيًا مشترين أكثر؛ وعندما تكون السيولة شحيحة، غالبًا ما كانت تُباع أولًا.

للبيتكوين أيضًا محرّكاته الخاصة التي لا علاقة لها بالفيدرالي — جدول عرضه القائم على التنصيف كل أربع سنوات تقريبًا، واتجاهات التبني، والتطورات التنظيمية، والتدفقات عبر أدوات مثل صندوق المؤشرات المتداولة الفوري. يمكن لهذه العوامل الخاصة أن تعزّز خلفية أسعار الفائدة أو أن تعاكسها، وهو أحد أسباب كون العلاقة رخوة وليست آلية.

جاء المثال الأوضح حوالي عامي 2020 إلى 2021، عندما خُفضت أسعار الفائدة إلى ما يقارب الصفر ووسّع الفيدرالي ميزانيته العمومية بقوة. تزامنت تلك البيئة الفائقة التيسير وعالية السيولة مع صعود قوي للبيتكوين، إلى جانب مكاسب في كثير من الأصول عالية المخاطر.

سارت دورة التشديد لعام 2022 في الاتجاه الآخر. فمع رفع الفيدرالي أسعار الفائدة بسرعة لمكافحة التضخم وسحبه للسيولة، هبط البيتكوين بحدّة، متحركًا مجددًا بشكل عام في اتساق مع أصول أخرى عالية المخاطر تحت الضغط. تتوافق هذه الحلقات مع رواية "المال السهل يساعد والمال المشدَّد يضر" — لكن دورتين تمثلان عينة صغيرة، والسلوك الماضي لا يضمن السلوك المستقبلي.

الأسواق استشرافية، لذا فإن اتجاه وسرعة تغيرات أسعار الفائدة المتوقعة يحرّكان الأسعار في كثير من الأحيان أكثر من المستوى الحالي لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. فالسعر المرتفع لكن المتوقع أن ينخفض يمكن أن يدعم الشهية للمخاطرة، بينما السعر المنخفض لكن المتوقع أن يرتفع يمكن أن يثقل عليها.

لهذا السبب يمكن لنقاط بيانات مفردة — تقرير عن الوظائف، أو قراءة تضخم، أو اجتماع للفيدرالي — أن تُطلق تحركات حادة في البيتكوين وأصول أخرى. غالبًا ما يتعلق رد الفعل بكيفية إزاحة المعلومات الجديدة للمسار المتوقع للسياسة، وليس بسعر الفائدة كما هو قائم اليوم.

سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مهم، لكنه ليس قصة السيولة كاملة. فالميزانية العمومية للفيدرالي، والعجوزات المالية وإصدارات سندات الخزانة، وقوة الدولار الأمريكي (التي غالبًا ما تُتابَع عبر مؤشر DXY)، وأفعال البنوك المركزية الكبرى الأخرى، كلها تصبّ في ظروف السيولة العالمية.

ولأن هذه القوى تتفاعل، فمن المفيد النظر إلى خلفية السيولة الإجمالية بدلًا من أي سعر فائدة منفرد بمعزل عن غيره. هذا هو نوع السياق الذي بُني BIKENZO لعرضه: فهو يرسم مؤشر السيولة العالمية مقابل سعر البيتكوين لتتمكن من رؤية كيف تحرّك الاثنان معًا أو متباعدَين عبر الزمن. إنه عرض بيانات وتحليلات لغرض السياق فقط — لا يتيح لك شراء أي شيء أو الاحتفاظ به أو تداوله، ولا يقدّم أي توصيات.