Το Bitcoin και τα αμερικανικά επιτόκια: Πώς ο κύκλος επιτοκίων της Fed διαμορφώνει τη ρευστότητα

Το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων είναι το επιτόκιο που χρεώνουν οι τράπεζες η μία στην άλλη για δάνεια μίας ημέρας, και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα το καθοδηγεί για να επηρεάσει τις ευρύτερες χρηματοοικονομικές συνθήκες. Επειδή αγκυρώνει το βραχυπρόθεσμο κόστος δανεισμού, οι αλλαγές διαχέονται προς τα έξω στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων, τα επιτόκια στεγαστικών δανείων, την εταιρική πίστη και την απόδοση που κερδίζετε από μετρητά που βρίσκονται σε αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς ή έντοκα γραμμάτια του Δημοσίου.

Όταν τα επιτόκια είναι υψηλά, η διακράτηση χαμηλού κινδύνου μέσων παρόμοιων με μετρητά αποδίδει περισσότερα, κάτι που ανεβάζει τον πήχη για την ανάληψη κινδύνου αλλού. Όταν τα επιτόκια είναι χαμηλά, αυτή η „χωρίς κίνδυνο" απόδοση συρρικνώνεται, και το κεφάλαιο τείνει να αναζητά πιο μακριά στην καμπύλη κινδύνου για δυνητική απόδοση. Αυτό είναι το βασικό κανάλι μέσω του οποίου τα επιτόκια πολιτικής διαμορφώνουν τη ζήτηση για περιουσιακά στοιχεία όπως οι μετοχές και το Bitcoin.

Ένας κύκλος αύξησης γενικά σφίγγει τις χρηματοοικονομικές συνθήκες. Ο δανεισμός γίνεται πιο ακριβός, η πιστωτική ανάπτυξη μπορεί να επιβραδυνθεί, και οι ασφαλέστερες αποδόσεις γίνονται πιο ανταγωνιστικές έναντι των ασταθών περιουσιακών στοιχείων. Αυτό το υπόβαθρο περιγράφεται συχνά ως „risk-off", και τείνει να πιέζει πρώτα τις πιο κερδοσκοπικές γωνιές της αγοράς.

Ένας κύκλος μείωσης γενικά κάνει το αντίθετο. Το φθηνότερο χρήμα, η ευκολότερη πίστη και οι χαμηλότερες ασφαλείς αποδόσεις τείνουν να χαλαρώνουν τις συνθήκες και να ενθαρρύνουν την τοποθέτηση „risk-on". Οι επενδυτές μπορεί να δεχτούν περισσότερη μεταβλητότητα με αντάλλαγμα δυνητικά κέρδη όταν τα μετρητά αποδίδουν λίγα.

Στην πράξη, οι αλλαγές επιτοκίων σπάνια δρουν μόνες τους. Συχνά συμπίπτουν με άλλα εργαλεία της Fed, όπως η επέκταση ή η συρρίκνωση του ισολογισμού (ποσοτική χαλάρωση ή σύσφιξη), κάτι που μπορεί να ενισχύσει ή να αντισταθμίσει την επίδραση του επιτοκίου πολιτικής στη συνολική ρευστότητα.

Κατά τη σύντομη ιστορία του, το Bitcoin έχει διαπραγματευτεί σε μεγάλο βαθμό σαν ένα περιουσιακό στοιχείο κινδύνου υψηλής μεταβλητότητας, που σημαίνει ότι ήταν ευαίσθητο στις ίδιες δυνάμεις ρευστότητας που κινούν τις μετοχές ανάπτυξης και άλλες κερδοσκοπικές τοποθετήσεις. Όταν το κόστος του κεφαλαίου πέφτει και η ρευστότητα είναι άφθονη, τα πιο ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία ιστορικά βρήκαν περισσότερους αγοραστές· όταν η ρευστότητα είναι σπάνια, συχνά πουλήθηκαν πρώτα.

Το Bitcoin έχει επίσης τους δικούς του παράγοντες που δεν έχουν καμία σχέση με τη Fed — το περίπου τετραετές πρόγραμμα halving της προσφοράς του, οι τάσεις υιοθέτησης, οι ρυθμιστικές εξελίξεις και οι ροές μέσω μέσων όπως ένα spot ETF. Αυτοί οι ιδιοσυγκρασιακοί παράγοντες μπορούν να ενισχύσουν ή να αντιμάχονται το υπόβαθρο των επιτοκίων, κάτι που είναι ένας λόγος για τον οποίο η σχέση είναι χαλαρή παρά μηχανική.

Το πιο ξεκάθαρο παράδειγμα ήρθε γύρω στο 2020 έως 2021, όταν τα επιτόκια μειώθηκαν σχεδόν στο μηδέν και η Fed επέκτεινε επιθετικά τον ισολογισμό της. Αυτό το εξαιρετικά χαλαρό περιβάλλον υψηλής ρευστότητας συνέπεσε με ένα ισχυρό ράλι του Bitcoin, μαζί με κέρδη σε πολλά περιουσιακά στοιχεία κινδύνου.

Ο κύκλος σύσφιξης του 2022 πήγε προς την άλλη κατεύθυνση. Καθώς η Fed αύξανε γρήγορα τα επιτόκια για να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό και αποστράγγιζε ρευστότητα, το Bitcoin έπεσε απότομα, κινούμενο και πάλι σε γενικές γραμμές σε ευθυγράμμιση με άλλα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου υπό πίεση. Αυτά τα επεισόδια ταιριάζουν στην αφήγηση ότι „το εύκολο χρήμα βοηθά, το σφιχτό χρήμα βλάπτει" — αλλά δύο κύκλοι είναι ένα μικρό δείγμα, και η προηγούμενη συμπεριφορά δεν εγγυάται τη μελλοντική συμπεριφορά.

Οι αγορές είναι μελλοντοστρεφείς, επομένως η κατεύθυνση και ο ρυθμός των αναμενόμενων αλλαγών επιτοκίων συχνά κινούν τις τιμές περισσότερο από το τρέχον επίπεδο του επιτοκίου των ομοσπονδιακών κεφαλαίων. Ένα επιτόκιο που είναι υψηλό αλλά αναμένεται να πέσει μπορεί να στηρίξει την όρεξη για κίνδυνο, ενώ ένα επιτόκιο που είναι χαμηλό αλλά αναμένεται να ανέβει μπορεί να την βαρύνει.

Γι' αυτό μεμονωμένα σημεία δεδομένων — μια έκθεση για την απασχόληση, ένα στοιχείο πληθωρισμού, μια συνεδρίαση της Fed — μπορούν να πυροδοτήσουν απότομες κινήσεις στο Bitcoin και άλλα περιουσιακά στοιχεία. Η αντίδραση αφορά συχνά το πώς η νέα πληροφορία μετατοπίζει την αναμενόμενη πορεία της πολιτικής, όχι το επιτόκιο όπως είναι σήμερα.

Το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων είναι σημαντικό, αλλά δεν είναι όλη η ιστορία της ρευστότητας. Ο ισολογισμός της Fed, τα δημοσιονομικά ελλείμματα και η έκδοση κρατικών ομολόγων, η ισχύς του αμερικανικού δολαρίου (που συχνά παρακολουθείται μέσω του DXY) και οι ενέργειες άλλων μεγάλων κεντρικών τραπεζών τροφοδοτούν όλα τις παγκόσμιες συνθήκες ρευστότητας.

Επειδή αυτές οι δυνάμεις αλληλεπιδρούν, βοηθά να κοιτάζει κανείς το συνολικό υπόβαθρο ρευστότητας παρά οποιοδήποτε μεμονωμένο επιτόκιο απομονωμένα. Αυτό είναι το είδος του πλαισίου που το BIKENZO έχει κατασκευαστεί να δείχνει: απεικονίζει έναν Παγκόσμιο Δείκτη Ρευστότητας έναντι της τιμής του Bitcoin ώστε να μπορείτε να δείτε πώς κινήθηκαν τα δύο μαζί ή χωριστά με την πάροδο του χρόνου. Είναι μια προβολή δεδομένων και αναλυτικών στοιχείων μόνο για πλαίσιο — δεν σας επιτρέπει να αγοράσετε, να κρατήσετε ή να διαπραγματευτείτε οτιδήποτε, και δεν κάνει καμία σύσταση.