Το Bitcoin ως μέσο διατήρησης αξίας: η θέση εξεταζόμενη με ειλικρίνεια

Οι οικονομολόγοι παραδοσιακά αποδίδουν στο χρήμα τρεις λειτουργίες: μέσο συναλλαγής, μονάδα μέτρησης και μέσο διατήρησης αξίας. Ο ρόλος του μέσου διατήρησης αξίας είναι ο στενότερος και ο πιο εύκολα ελέγξιμος: διατηρεί το περιουσιακό στοιχείο την αγοραστική δύναμη με την πάροδο του χρόνου; Ο χρυσός, τα ακίνητα και ορισμένα κρατικά ομόλογα είναι τα κλασικά σημεία αναφοράς, και η αξίωσή τους για τον τίτλο στηρίζεται σε πολύ μακρά ιστορικά.

Η λέξη-κλειδί είναι ο χρόνος. Ένα περιουσιακό στοιχείο μπορεί να είναι εξαιρετικό μέσο διατήρησης αξίας για δεκαετίες, ενώ είναι αναξιόπιστο για μήνες, ή το αντίστροφο. Κάθε ειλικρινής αξιολόγηση του Bitcoin πρέπει να προσδιορίζει τον ορίζοντα που συζητείται, επειδή η απάντηση αλλάζει δραματικά ανάλογα με το αν εννοείτε εβδομάδες, χρόνια ή γενιές.

Το κεντρικό επιχείρημα είναι η σπανιότητα που είναι ταυτόχρονα σταθερή και επαληθεύσιμη. Το πρωτόκολλο του Bitcoin περιορίζει τη συνολική προσφορά σε 21 εκατομμύρια νομίσματα, με τη νέα έκδοση να μειώνεται περίπου κάθε τέσσερα χρόνια σε γεγονότα που ονομάζονται halvings. Καμία κεντρική αρχή δεν μπορεί να αυξήσει αυτήν την προσφορά, και οποιοσδήποτε μπορεί να την ελέγξει ανεξάρτητα — μια μορφή σπανιότητας που επιβάλλεται από λογισμικό και συναίνεση δικτύου αντί για εμπιστοσύνη σε έναν θεσμό.

Οι υποστηρικτές επισημαίνουν επίσης τη φορητότητα, τη διαιρετότητα και την ανθεκτικότητα. Το Bitcoin μπορεί να μετακινηθεί πέρα από σύνορα και να διακανονιστεί χωρίς τράπεζα, να διατηρηθεί σε αυτο-θεματοφυλακή, να διαιρεθεί σε πολύ μικρές μονάδες, και δεν υποβαθμίζεται φυσικά. Σε συνδυασμό με μια αυξανόμενη βάση υποδομής, ανταλλακτηρίων και συμμετεχόντων στην αγορά, αυτά τα χαρακτηριστικά είναι που οδηγούν τους υποστηρικτές να το παρουσιάζουν ως ένα σπάνιο, δύσκολο να υποτιμηθεί περιουσιακό στοιχείο για μια ψηφιακή εποχή.

Το πιο άμεσο πρόβλημα για τη θέση είναι η μεταβλητότητα. Το Bitcoin έχει βιώσει επανειλημμένα πολύ μεγάλες πτώσεις κατά τη διάρκεια της ιστορίας του — πτώσεις που θα ήταν καταστροφικές για οτιδήποτε προωθείται ως μέρος για ασφαλή φύλαξη αξίας βραχυπρόθεσμα. Ένα μέσο διατήρησης αξίας συνήθως αναμένεται να είναι σχετικά σταθερό· το Bitcoin, μέχρι στιγμής, δεν έχει υπάρξει.

Οι υποστηρικτές απαντούν ότι η μεταβλητότητα τείνει να έχει λιγότερη σημασία σε μακρές περιόδους διακράτησης και θα μπορούσε να μειωθεί καθώς η αγορά βαθαίνει και η υιοθέτηση αυξάνεται. Αυτό μπορεί να αποδειχθεί αληθές, αλλά παραμένει μια υπόθεση για το μέλλον αντί για ένα εδραιωμένο γεγονός. Προς το παρόν, η αγοραστική δύναμη του Bitcoin σε οποιοδήποτε σύντομο παράθυρο μπορεί να ταλαντεύεται απότομα προς οποιαδήποτε κατεύθυνση, και αυτό είναι ένα πραγματικό κόστος, όχι σφάλμα στρογγυλοποίησης.

Το Bitcoin ξεκίνησε το 2009, δίνοντάς του μόλις περίπου μιάμιση δεκαετία ιστορικού τιμών. Τα περιουσιακά στοιχεία διατήρησης αξίας συνήθως κρίνονται σε πολύ μεγαλύτερα διαστήματα — η φήμη του χρυσού χτίστηκε επί χιλιετίες και μέσα από πολλά διαφορετικά οικονομικά καθεστώτα. Το Bitcoin δεν έχει ακόμη ζήσει το πλήρες φάσμα συνθηκών (παρατεταμένος υψηλός πληθωρισμός, βαθιές υφέσεις, πολλαπλοί κύκλοι επιτοκίων) που θα επέτρεπαν σε οποιονδήποτε να ισχυριστεί ότι η συμπεριφορά του είναι καλά κατανοητή.

Αυτό έχει σημασία για το πόσο σίγουρα μπορεί να δηλωθεί οποιαδήποτε σχέση. Τα μοτίβα που παρατηρήθηκαν μέχρι στιγμής — γύρω από τα halvings, την υιοθέτηση ή τις μακροοικονομικές συνθήκες — είναι τάσεις που αντλούνται από ένα μικρό δείγμα, όχι διαρκείς νόμοι. Είναι απολύτως πιθανό το Bitcoin να ωριμάσει σε ένα σταθερό μέσο διατήρησης αξίας, και εξίσου πιθανό οι πρώιμες σχέσεις του να μετατοπιστούν καθώς η αγορά εξελίσσεται. Η ταπεινότητα σχετικά με τα περιορισμένα δεδομένα είναι η ειλικρινής στάση.

Μια συγκεκριμένη ένταση βρίσκεται στην καρδιά της συζήτησης. Ο „ψηφιακός χρυσός“ υπονοεί ένα ασφαλές καταφύγιο που αντέχει όταν άλλα περιουσιακά στοιχεία πέφτουν. Ωστόσο, το Bitcoin έχει συχνά συμπεριφερθεί περισσότερο σαν περιουσιακό στοιχείο κινδύνου, με τάση να ανεβαίνει και να πέφτει μαζί με τις ευρύτερες χρηματοοικονομικές συνθήκες αντί να κινείται ανεξάρτητα από αυτές. Η συσχέτισή του με τις μετοχές και με την παγκόσμια ρευστότητα έχει μετατοπιστεί με την πάροδο του χρόνου, κάτι που δεν είναι αυτό που θα περίμενε κανείς από ένα καθαρό ασφαλές καταφύγιο.

Εδώ το πλαίσιο των δεδομένων της αγοράς μπορεί να είναι χρήσιμο για κατανόηση, χωρίς να προσφέρει καμία κρίση. Εργαλεία όπως το BIKENZO απεικονίζουν έναν Δείκτη Παγκόσμιας Ρευστότητας (Global Liquidity Index) έναντι της τιμής του Bitcoin, ώστε να μπορείτε να δείτε πώς τα δύο έχουν τείνει να κινούνται μαζί ή χωριστά σε διαφορετικές περιόδους. Αυτό το πλαίσιο βοηθά να τεθεί το ζήτημα του μέσου διατήρησης αξίας ρεαλιστικά — δείχνει συμπεριφορά, δεν επιλύει τη θέση — και είναι πάντα μόνο πλαίσιο, όχι σύσταση ή πρόβλεψη.

Πέρα από τη συμπεριφορά της τιμής, αρκετοί πρακτικοί παράγοντες διαμορφώνουν το αν το Bitcoin λειτουργεί ως μέσο διατήρησης αξίας για ένα συγκεκριμένο άτομο. Η αυτο-θεματοφυλακή αφαιρεί τον κίνδυνο αντισυμβαλλομένου αλλά εισάγει τον κίνδυνο απώλειας των κλειδιών, ενώ η εξάρτηση από τρίτο μέρος επανεισάγει τον κίνδυνο θεματοφυλακής. Σε αντίθεση με ένα ομόλογο ή μια μετοχή με μέρισμα, το Bitcoin δεν παράγει ταμειακές ροές, οπότε η αξία του στηρίζεται εξ ολοκλήρου σε αυτό που άλλοι θα πληρώσουν για τη σπανιότητά του — μια αντανακλαστική, καθοδηγούμενη από το συναίσθημα δυναμική.

Η ρύθμιση και η φορολογική μεταχείριση προσθέτουν περαιτέρω αβεβαιότητα. Το πώς ταξινομείται, φορολογείται και επιτρέπεται το Bitcoin διαφέρει σημαντικά ανά χώρα και συνεχίζει να αλλάζει. Οι λεπτομέρειες διαφέρουν ανά δικαιοδοσία και με την πάροδο του χρόνου, οπότε οποιοσδήποτε σταθμίζει αυτούς τους παράγοντες θα πρέπει να επαληθεύει τους τρέχοντες κανόνες με έναν εξειδικευμένο επαγγελματία αντί να υποθέτει ότι η σημερινή μεταχείριση είναι μόνιμη.