Η προσφορά χρήματος US M2 και το Bitcoin: τι μετρά και πώς έχουν συσχετιστεί

Το M2 είναι ένα μέτρο της προσφοράς χρήματος των ΗΠΑ που καταρτίζεται από τη Federal Reserve. Περιλαμβάνει τις πιο ρευστές μορφές χρήματος — το φυσικό νόμισμα σε κυκλοφορία και τις καταθέσεις όψεως — συν τις καταθέσεις ταμιευτηρίου, τις προθεσμιακές καταθέσεις μικρής αξίας και τα υπόλοιπα αμοιβαίων κεφαλαίων χρηματαγοράς λιανικής. Εν συντομία, στοχεύει να συλλάβει το χρήμα που τα νοικοκυριά και οι επιχειρήσεις μπορούν να ξοδέψουν ή να μετατρέψουν γρήγορα σε δαπάνη.

Το M2 είναι ευρύτερο από το M1 (το στενότερο, πιο ρευστό χρήμα) και στενότερο από τη συνολική πίστωση στο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Οι ορισμοί και τα συστατικά έχουν αναθεωρηθεί με την πάροδο του χρόνου — για παράδειγμα, η Fed αναταξινόμησε τις καταθέσεις ταμιευτηρίου το 2020 — οπότε ο τρόπος με τον οποίο κατασκευάζεται το M2 δεν είναι σταθερός. Διαβάζεται καλύτερα ως ένας χρήσιμος δείκτης ρευστότητας, όχι ως το μοναδικό μέτρο της.

Το πιο εντυπωσιακό πρόσφατο κεφάλαιο ήρθε κατά τη διάρκεια της πανδημίας. Ξεκινώντας το 2020, τα δημοσιονομικά κίνητρα και η επιθετική στήριξη της Federal Reserve οδήγησαν σε μία από τις ταχύτερες επεκτάσεις του M2 στη σύγχρονη εποχή, με την προσφορά χρήματος να αυξάνεται απότομα για περίπου δύο χρόνια.

Στη συνέχεια η εικόνα αντιστράφηκε. Καθώς η Fed αύξησε τα επιτόκια και μείωσε τον ισολογισμό της για να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό, το M2 σταμάτησε να αυξάνεται και άρχισε να μειώνεται σε ετήσια βάση το 2022 και το 2023 — η πρώτη παρατεταμένη συρρίκνωση στη σύγχρονη σειρά M2 της Fed, η οποία ανάγεται στο 1959. Η ανάπτυξη αργότερα επανήλθε με βραδύτερο ρυθμό. Το συμπέρασμα είναι ότι το M2 δεν είναι μια καστάνια μονής κατεύθυνσης: μπορεί να συρρικνωθεί και συρρικνώθηκε.

Το Bitcoin έχει ένα σταθερό, διαφανές πρόγραμμα έκδοσης και ένα αυστηρό ανώτατο όριο 21 εκατομμυρίων νομισμάτων. Αυτή η αντίθεση — μια προσφορά που δεν μπορεί να διευρυνθεί έναντι μιας προσφοράς χρήματος που οι κεντρικές τράπεζες μπορούν να διευρύνουν — είναι ο πυρήνας του γιατί πολλοί άνθρωποι τοποθετούν εξαρχής το Bitcoin απέναντι στο M2.

Υπάρχει επίσης ένα επιχείρημα ρευστότητας. Όταν το χρήμα και η πίστωση διευρύνονται και οι χρηματοοικονομικές συνθήκες είναι χαλαρές, το κεφάλαιο τείνει να ρέει πιο ελεύθερα προς περιουσιακά στοιχεία κινδύνου και πιο μακροπρόθεσμες ή κερδοσκοπικές θέσεις. Το Bitcoin, ως ένα εξαιρετικά ρευστό, παγκοσμίως διαπραγματεύσιμο, ευαίσθητο στον κίνδυνο περιουσιακό στοιχείο, συχνά συζητείται ως ένα μέρος όπου μπορεί να εμφανιστεί η ρευστότητα. Αυτό είναι ένα πλαίσιο σκέψης, όχι ένας μηχανισμός που εγγυάται κάποιο συγκεκριμένο αποτέλεσμα.

Κατά τη σύντομη ιστορία του Bitcoin, οι μεγαλύτερες ανόδοι του συχνά συνέπεσαν με περιόδους διεύρυνσης της προσφοράς χρήματος και χαλάρωσης των χρηματοοικονομικών συνθηκών, ενώ οι βαθύτερες πτώσεις του συχνά ευθυγραμμίστηκαν με τη σύσφιξη. Το περιβάλλον ταχείας ανάπτυξης του M2 το 2020–2021 συνέπεσε με μια σημαντική άνοδο του Bitcoin, και η σύσφιξη του 2022 συνέπεσε με μια σοβαρή πτώση.

Όμως η συσχέτιση δεν είναι αιτιότητα, και η σχέση είναι ασυνεπής. Η πτώση του Bitcoin το 2022 συνέπεσε επίσης με κραδασμούς ειδικούς για τον κλάδο, όπως αποτυχίες μεγάλων ανταλλακτηρίων και δανειστών, που δεν είχαν καμία σχέση με το M2. Ορισμένοι αναλυτές παρακολουθούν τον ρυθμό μεταβολής της προσφοράς χρήματος και της ευρύτερης παγκόσμιας ρευστότητας αντί για το ακατέργαστο επίπεδο, και ακόμη και τότε το χρονικό σημείο και η ισχύς οποιασδήποτε σχέσης μεταβάλλονται από κύκλο σε κύκλο.

Το Bitcoin υπάρχει μόνο από το 2009, με ρευστές αγορές για ένα κλάσμα αυτού του χρόνου. Αυτό σημαίνει ότι οποιαδήποτε παρατηρούμενη σύνδεση με το M2 στηρίζεται σε μια χούφτα κύκλους. Αντιμετωπίστε αυτά τα μοτίβα ως τάσεις που μπορεί να διατηρηθούν ή όχι, όχι ως νόμους.

Το M2 μετρά συγκεκριμένα το χρήμα των ΗΠΑ, αλλά το Bitcoin διαπραγματεύεται παγκοσμίως όλο το εικοσιτετράωρο. Πολλοί που μελετούν τη ρευστότητα κοιτάζουν επομένως πέρα από την προσφορά χρήματος μιας μόνο χώρας προς ευρύτερα μέτρα — τους ισολογισμούς των κεντρικών τραπεζών στις μεγάλες οικονομίες, τα νομισματικά μεγέθη άλλων χωρών και τα νομισματικά αποτελέσματα όπως η ισχύς του δολαρίου των ΗΠΑ (που συχνά παρακολουθείται μέσω του DXY).

Εδώ ένα εργαλείο δεδομένων μπορεί να προσθέσει πλαίσιο. Το BIKENZO είναι ένα τερματικό ρευστότητας Bitcoin που σχεδιάζει έναν Δείκτη Παγκόσμιας Ρευστότητας έναντι της τιμής του Bitcoin, ώστε να μπορείτε να δείτε πώς τα δύο κινήθηκαν μαζί και χωριστά με την πάροδο του χρόνου. Είναι μια πηγή πλαισίου δεδομένων αγοράς μόνο — δεν σας επιτρέπει να αγοράσετε, να κρατήσετε ή να διαπραγματευτείτε οτιδήποτε, και δεν σας λέει τι να κάνετε. Το να βλέπεις τη σχέση δεν είναι το ίδιο με το να ξέρεις τι θα συμβεί στη συνέχεια.