Bitcoin ja Yhdysvaltain keskuspankin tase: miten QE ja QT liittyvät BTC:hen

Kuten millä tahansa taseella, myös Fedin taseella on kaksi puolta. Vastaavaa-puolella ovat sen omistamat arvopaperit — enimmäkseen Yhdysvaltain valtionobligaatioita (Treasuries) ja asuntolainavakuudellisia arvopapereita (MBS). Vastattavaa-puolella ovat dollarit, jotka se on luonut niiden ostamiseen ja jotka näkyvät suurelta osin fyysisenä valuuttana sekä Fedissä pidettävinä pankkien reserveinä, samoin kuin erinä kuten valtionvarainministeriön tili ja käänteiset repot.

Kun Fed ostaa joukkovelkakirjan, se ei käytä olemassa olevaa rahaa — se hyvittää pankin reservitiliä uusilla dollareilla. Tätä tarkoitetaan, kun sanotaan Fedin 'painavan rahaa', vaikka lähes kaikki siitä on digitaalisia reservejä eikä paperirahaa. Taseen koko on siksi karkea mittari sille, kuinka paljon keskuspankkirahaa Fed on syöttänyt rahoitusjärjestelmään.

Suurimman osan historiastaan tase oli pieni ja vakaa, reilusti alle biljoona dollaria. Vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen ja jälleen vuoden 2020 pandemiavastauksen aikana se kasvoi useaan biljoonaan dollariin, minkä vuoksi siitä tuli keskeinen huomion kohde sijoittajille, jotka yrittivät tulkita rahoitusoloja.

Määrällinen keventäminen (QE) on sitä, että Fed ostaa varoja laajassa mittakaavassa lisätäkseen reservejä pankkijärjestelmään ja painaakseen alas pidemmän aikavälin korkoja silloin, kun lyhyet korot ovat jo lähellä nollaa. QE laajentaa tasetta ja liitetään yleensä löysempiin, elvyttävämpiin oloihin.

Määrällinen kiristäminen (QT) on päinvastaista. Sen sijaan että Fed aktiivisesti myisi, se tyypillisesti antaa joukkovelkakirjojen erääntyä ilman että sijoittaa tuottoja täysimääräisesti uudelleen, jolloin tase supistuu vähitellen ja reservit valuvat pois järjestelmästä. QT liitetään yleensä tiukempiin oloihin.

On tärkeää olla sekoittamatta näitä työkaluja Fedin päävipuun, ohjauskorkoon (federal funds rate). Koronmuutokset ja taseen muutokset voivat liikkua samaan tai eri suuntaan, ja tase muuttuu usein hitaasti ja ennustettavasti, ennalta ilmoitettua polkua pitkin, eikä äkillisinä yllätyksinä.

Bitcoin luokitellaan laajalti 'riskisijoitukseksi' — sellaiseksi, joka pyrkii houkuttelemaan pääomaa, kun sijoittajat tuntevat olonsa luottavaiseksi ja likviditeettiä on runsaasti, ja kohtaamaan myyntipainetta, kun likviditeetti ehtyy. Tämän logiikan mukaan taseen laajenemisen jaksot ovat usein osuneet yksiin Bitcoinin vahvan kehityksen kanssa, ja supistumisen jaksot heikompien tai heilahtelevampien vaiheiden kanssa.

Laajoja episodeja, joihin ihmiset viittaavat, ovat suuret laajenemiset vuoden 2020 tienoilla, joita seurasi vuonna 2022 alkanut siirtymä kohti kiristämistä. Bitcoinin suurimmat nousut ja sen jyrkimmät romahdukset eivät ole täydellisesti osuneet yksiin noiden käänteiden kanssa, mutta ne ovat rimmanneet niiden kanssa riittävän usein tehdäkseen taseesta suositun viitepisteen.

Korrelaatio on tässä todellinen mutta löyhä ja epävakaa. Se vahvistuu joissakin ikkunoissa ja katoaa tai jopa kääntyy toisissa. Nouseva tase ei ole koskaan taannut nousevaa Bitcoinin hintaa, eikä supistuva ole taannut laskevaa.

Kahden rehellisen rajoituksen tulisi hillitä mitä tahansa itsevarmaa tulkintaa. Ensinnäkin Bitcoinin kaupankäyntihistoria on lyhyt — noin puolitoista vuosikymmentä — ja kattaa vain kourallisen täysiä rahapoliittisia syklejä. Se on hyvin pieni otos, josta vetää lujia makrojohtopäätöksiä.

Toiseksi Fedin tase on yksi syöte monien joukossa. Bitcoinin hinta reagoi myös korkoihin, Yhdysvaltain dollariin (jota usein seurataan DXY:n kautta), globaaliin likviditeettiin Yhdysvaltojen ulkopuolella, sääntelyyn ja oikeudellisiin kehityksiin, ETF-virtoihin, pörssi- ja lainauskonkursseihin, käyttöönottotrendeihin sekä sen omaan tarjonta-aikatauluun halving-tapahtumien ympärillä. Mikä tahansa näistä voi hallita tasetta tiettynä ajanjaksona.

Koska niin monet voimat menevät päällekkäin, siisti 'tase ylös, Bitcoin ylös' -suhde on enemmänkin yksinkertaistus kuin tarkka malli. Kohtele sitä yhtenä linssinä, ei ainoana linssinä.

Silloinkin kun historiallinen yhteys pitää, tase soveltuu huonosti minkään ajoittamiseen. Se liikkuu hitaasti ja aikataulujen mukaan, jotka Fed julkaisee etukäteen, joten sen laaja suunta on jo laajalti tiedossa ja suurelta osin heijastunut varojen hintoihin. Tieto, joka kaikilla jo on, on harvoin etu.

Tase on myös vain yksi tekijä kokonaislikviditeetissä. Globaali likviditeetti — suurten keskuspankkien, luotto-olojen ja rajat ylittävien virtojen yhteisvaikutus — on laajempi kehys, ja sekin on kontekstia ympäristön ymmärtämiseksi, ei laskuri hinnanmuutokseen.

Tähän markkinadatatyökalut sopivat. BIKENZO on data- ja analytiikkaterminaali, joka piirtää globaalin likviditeetti-indeksin Bitcoinin hintaa vasten, jotta näet, miten nämä kaksi ovat liikkuneet yhdessä ja erillään ajan myötä. Se on olemassa lisätäkseen kontekstia siihen, mitä katsot — se ei anna signaaleja, tee suosituksia eikä anna sinun ostaa, pitää tai käydä kauppaa millään. Se, mitä päättelet ja mitä teet sen suhteen, on sinun päätettävissäsi.