Bitcoin ja Yhdysvaltain korot: Miten Fedin korkosykli muokkaa likviditeettiä

Ohjauskorko (federal funds rate) on korko, jonka pankit veloittavat toisiltaan yön yli -lainoista, ja Federal Reserve ohjaa sitä vaikuttaakseen laajempiin rahoitusolosuhteisiin. Koska se ankkuroi lyhyen aikavälin lainakustannukset, muutokset heijastuvat ulospäin valtionlainojen tuottoihin, asuntolainakorkoihin, yritysluottoihin ja tuottoon, jonka ansaitset rahamarkkinarahastoissa tai valtion velkasitoumuksissa (Treasury bills) makaavalle käteiselle.

Kun korot ovat korkeat, matalariskisten käteisen kaltaisten instrumenttien pitäminen tuottaa enemmän, mikä nostaa rimaa riskin ottamiselle muualla. Kun korot ovat matalat, tuo 'riskitön' tuotto kutistuu, ja pääoma pyrkii etsimään kauempaa riskikäyrältä mahdollista tuottoa. Tämä on ydinkanava, jonka kautta ohjauskorot muokkaavat kysyntää sellaisille sijoituskohteille kuin osakkeet ja Bitcoin.

Koronnostosykli yleensä kiristää rahoitusolosuhteita. Lainaaminen kallistuu, luotonkasvu voi hidastua, ja turvallisemmat tuotot muuttuvat kilpailukykyisemmiksi volatiilien sijoituskohteiden kanssa. Tätä taustaa kuvataan usein 'risk-off'-ympäristöksi, ja se painaa yleensä ensimmäisenä markkinoiden kaikkein spekulatiivisimpia nurkkia.

Koronlaskusykli tekee yleensä päinvastoin. Halvempi raha, helpompi luotonsaanti ja matalammat turvalliset tuotot pyrkivät löysentämään olosuhteita ja rohkaisemaan 'risk-on'-positioita. Sijoittajat saattavat hyväksyä enemmän volatiliteettia mahdollisen nousuvaran vastineeksi, kun käteinen tuottaa vähän.

Käytännössä korkomuutokset toimivat harvoin yksin. Ne osuvat usein yhteen muiden Fedin työkalujen kanssa, kuten taseen laajentamisen tai supistamisen (määrällinen keventäminen tai kiristäminen) kanssa, mikä voi vahvistaa tai kumota ohjauskoron vaikutuksen kokonaislikviditeettiin.

Lyhyen historiansa aikana Bitcoin on käynyt kauppaa pitkälti korkean volatiliteetin riskisijoituksen tavoin, mikä tarkoittaa, että se on ollut herkkä samoille likviditeettivoimille, jotka liikuttavat kasvuosakkeita ja muita spekulatiivisia sijoituksia. Kun pääoman kustannus laskee ja likviditeettiä on runsaasti, riskisemmät sijoituskohteet ovat historiallisesti löytäneet enemmän ostajia; kun likviditeetti on niukkaa, ne on usein myyty ensimmäisenä.

Bitcoinilla on myös omat ajurinsa, joilla ei ole mitään tekemistä Fedin kanssa — sen noin neljän vuoden puoliintumisen (halving) tarjonta-aikataulu, käyttöönottotrendit, sääntelykehitys ja virtaukset esimerkiksi spot-ETF:n kaltaisten välineiden kautta. Nämä idiosynkraattiset tekijät voivat vahvistaa korkotaustaa tai taistella sitä vastaan, mikä on yksi syy siihen, että suhde on löyhä eikä mekaaninen.

Selkein esimerkki tuli noin vuosina 2020–2021, kun korot laskettiin lähelle nollaa ja Fed laajensi tasettaan voimakkaasti. Tuo erittäin kevyt, korkean likviditeetin ympäristö osui yhteen voimakkaan Bitcoin-rallin kanssa, monien riskisijoitusten nousun ohella.

Vuoden 2022 kiristyssykli meni toiseen suuntaan. Kun Fed nosti korkoja nopeasti torjuakseen inflaatiota ja imi likviditeettiä pois, Bitcoin putosi jyrkästi, jälleen liikkuen laajasti muiden paineen alla olevien riskisijoitusten mukana. Nämä jaksot sopivat 'kevyt raha auttaa, tiukka raha satuttaa' -tarinaan — mutta kaksi sykliä on pieni otos, eikä menneisyyden käyttäytyminen takaa tulevaa käyttäytymistä.

Markkinat ovat tulevaisuuteen katsovia, joten odotettujen korkomuutosten suunta ja tahti liikuttavat usein hintoja enemmän kuin ohjauskoron nykyinen taso. Korko, joka on korkea mutta jonka odotetaan laskevan, voi tukea riskinottohalua, kun taas korko, joka on matala mutta jonka odotetaan nousevan, voi painaa sitä.

Tämä on syy siihen, miksi yksittäiset datapisteet — työllisyysraportti, inflaatioluku, Fedin kokous — voivat laukaista jyrkkiä liikkeitä Bitcoinissa ja muissa sijoituskohteissa. Reaktio koskee usein sitä, miten uusi tieto siirtää odotettua rahapolitiikan polkua, ei korkoa sellaisena kuin se on tänään.

Ohjauskorko on tärkeä, mutta se ei ole koko likviditeettitarina. Fedin tase, julkisen talouden alijäämät ja valtionlainojen liikkeeseenlasku, Yhdysvaltain dollarin vahvuus (jota usein seurataan DXY:n kautta) sekä muiden suurten keskuspankkien toimet syöttävät kaikki maailmanlaajuisiin likviditeettiolosuhteisiin.

Koska nämä voimat ovat vuorovaikutuksessa, on hyödyllistä tarkastella yleistä likviditeettitaustaa yksittäisen koron sijaan eristyksissä. Juuri tällaista kontekstia BIKENZO on rakennettu näyttämään: se piirtää globaalin likviditeetti-indeksin (Global Liquidity Index) Bitcoinin hintaa vasten, jotta näet, miten nämä kaksi ovat liikkuneet yhdessä tai erillään ajan myötä. Se on data- ja analytiikkanäkymä ainoastaan kontekstia varten — se ei anna sinun ostaa, pitää tai käydä kauppaa millään, eikä se anna suosituksia.