Ce que mesure réellement la M2 américaine
La M2 est une mesure de la masse monétaire américaine établie par la Réserve fédérale. Elle comprend les formes de monnaie les plus liquides — les espèces en circulation et les dépôts à vue — auxquelles s'ajoutent les dépôts d'épargne, les dépôts à terme de faible montant et les soldes des fonds monétaires destinés aux particuliers. En bref, elle vise à capter la monnaie que les ménages et les entreprises peuvent dépenser ou convertir rapidement en dépenses.
La M2 est plus large que la M1 (la monnaie la plus étroite et la plus liquide) et plus étroite que l'ensemble du crédit dans le système financier. Les définitions et les composantes ont été révisées au fil du temps — par exemple, la Fed a reclassé les dépôts d'épargne en 2020 —, de sorte que la manière dont la M2 est construite n'est pas figée. Il vaut mieux la lire comme un indicateur utile de la liquidité, et non comme la seule mesure de celle-ci.
Comment la M2 a augmenté puis s'est contractée ces dernières années
Le chapitre récent le plus frappant s'est produit pendant la pandémie. À partir de 2020, les mesures de relance budgétaire et le soutien agressif de la Réserve fédérale ont provoqué l'une des expansions les plus rapides de la M2 de l'ère moderne, la masse monétaire augmentant fortement sur environ deux ans.
Puis le tableau s'est inversé. À mesure que la Fed relevait les taux d'intérêt et réduisait son bilan pour lutter contre l'inflation, la M2 a cessé de croître et a commencé à reculer en glissement annuel en 2022 et 2023 — la première contraction durable de la série moderne de M2 de la Fed, qui remonte à 1959. La croissance a ensuite repris à un rythme plus lent. La leçon à en tirer est que la M2 n'est pas un cliquet à sens unique : elle peut diminuer, et elle l'a fait.
Pourquoi les gens relient la M2 au Bitcoin
Le Bitcoin a un calendrier d'émission fixe et transparent et un plafond strict de 21 millions de pièces. Ce contraste — une offre qui ne peut pas être étendue face à une masse monétaire que les banques centrales peuvent étendre — est au cœur de la raison pour laquelle beaucoup de gens opposent le Bitcoin à la M2 en premier lieu.
Il y a aussi un argument de liquidité. Lorsque la monnaie et le crédit s'étendent et que les conditions financières sont accommodantes, les capitaux ont tendance à affluer plus librement vers les actifs risqués et les positions à plus longue échéance ou spéculatives. Le Bitcoin, en tant qu'actif très liquide, négocié mondialement et sensible au risque, est souvent évoqué comme l'un des endroits où cette liquidité peut se manifester. C'est un cadre de réflexion, pas un mécanisme qui garantit un résultat particulier.
Comment la variation de la masse monétaire a été liée au Bitcoin
Au cours de la courte histoire du Bitcoin, ses plus fortes hausses ont fréquemment coïncidé avec des périodes d'expansion de la masse monétaire et d'assouplissement des conditions financières, tandis que ses baisses les plus profondes se sont souvent alignées sur un resserrement. L'environnement de forte croissance de la M2 de 2020–2021 a chevauché une importante hausse du Bitcoin, et le resserrement de 2022 a chevauché une baisse sévère.
Mais corrélation n'est pas causalité, et la relation est inconstante. La chute du Bitcoin en 2022 a également coïncidé avec des chocs propres au secteur, comme les faillites de grandes plateformes d'échange et de prêteurs, qui n'avaient rien à voir avec la M2. Certains analystes surveillent le taux de variation de la masse monétaire et de la liquidité mondiale au sens large plutôt que le niveau brut, et même dans ce cas, le calendrier et la force de toute relation changent d'un cycle à l'autre.
Le Bitcoin n'existe que depuis 2009, avec des marchés liquides pendant une fraction de cette période. Cela signifie que tout lien observé avec la M2 repose sur une poignée de cycles. Considérez ces schémas comme des tendances qui peuvent persister ou non, et non comme des lois.
La M2 américaine n'est qu'une partie du tableau de la liquidité
La M2 mesure spécifiquement la monnaie américaine, mais le Bitcoin s'échange dans le monde entier 24 heures sur 24. C'est pourquoi de nombreuses personnes qui étudient la liquidité regardent au-delà de la masse monétaire d'un seul pays vers des mesures plus larges — les bilans des banques centrales des grandes économies, les agrégats monétaires d'autres pays et les effets de change comme la vigueur du dollar américain (souvent suivie via le DXY).
C'est là qu'un outil de données peut apporter du contexte. BIKENZO est un terminal de liquidité du Bitcoin qui trace un indice de liquidité mondiale face au cours du Bitcoin, afin que vous puissiez voir comment les deux ont évolué ensemble et séparément au fil du temps. C'est uniquement une source de contexte de données de marché — il ne vous permet pas d'acheter, de détenir ou de négocier quoi que ce soit, et il ne vous dit pas quoi faire. Voir la relation n'est pas la même chose que savoir ce qui va se passer ensuite.