מה M2 בארה"ב באמת מודד
M2 הוא מדד של היצע הכסף בארה"ב שנאסף על ידי הפדרל ריזרב. הוא כולל את הצורות הנזילות ביותר של כסף — מטבע פיזי במחזור ופיקדונות עובר ושב — בתוספת פיקדונות חיסכון, פיקדונות לזמן קצוב בסכומים קטנים, ויתרות קרנות כספיות קמעונאיות. בקצרה, הוא שואף ללכוד כסף שמשקי בית ועסקים יכולים להוציא או להמיר במהירות להוצאה.
M2 רחב יותר מ-M1 (הכסף הצר והנזיל ביותר) וצר יותר מסך האשראי במערכת הפיננסית. הגדרות ורכיבים עודכנו לאורך זמן — לדוגמה, הפד סיווג מחדש את פיקדונות החיסכון ב-2020 — כך שהאופן שבו M2 נבנה אינו קבוע. הכי טוב לקרוא אותו כמדד שימושי אחד של נזילות, לא כמדד היחיד שלה.
כיצד M2 גדל ואז התכווץ בשנים האחרונות
הפרק האחרון הבולט ביותר הגיע בתקופת המגפה. החל מ-2020, תמריצים פיסקליים ותמיכה אגרסיבית של הפדרל ריזרב הובילו לאחת ההתרחבויות המהירות ביותר של M2 בעידן המודרני, כאשר היצע הכסף עלה בחדות במשך כשנתיים.
אז התמונה התהפכה. כאשר הפד העלה את הריבית וצמצם את המאזן שלו כדי להילחם באינפלציה, M2 הפסיק לצמוח והחל לרדת על בסיס שנתי ב-2022 וב-2023 — ההתכווצות המתמשכת הראשונה בסדרת M2 המודרנית של הפד, שראשיתה ב-1959. הצמיחה חזרה מאוחר יותר בקצב איטי יותר. המסקנה היא ש-M2 אינו מנגנון חד-כיווני: הוא יכול להתכווץ, וכך אכן קרה.
מדוע אנשים מקשרים בין M2 לביטקוין
לביטקוין יש לוח זמנים קבוע ושקוף להנפקה ותקרה קשיחה של 21 מיליון מטבעות. הניגוד הזה — היצע שלא ניתן להרחיב מול היצע כסף שבנקים מרכזיים יכולים להרחיב — הוא הליבה של הסיבה שבגללה אנשים רבים ממקמים את ביטקוין מול M2 מלכתחילה.
יש גם טיעון נזילות. כאשר כסף ואשראי מתרחבים והתנאים הפיננסיים קלים, ההון נוטה לזרום בחופשיות רבה יותר אל נכסי סיכון ואחזקות ספקולטיביות או ארוכות טווח. ביטקוין, כנכס נזיל מאוד, נסחר גלובלית ורגיש לסיכון, נדון לעיתים קרובות כמקום אחד שבו נזילות יכולה להופיע. זוהי מסגרת חשיבה, לא מנגנון שמבטיח תוצאה מסוימת כלשהי.
כיצד השינוי בהיצע הכסף היה קשור לביטקוין
לאורך ההיסטוריה הקצרה של ביטקוין, העליות הגדולות ביותר שלו התרחשו לעיתים קרובות במקביל לתקופות של התרחבות בהיצע הכסף והקלה בתנאים הפיננסיים, בעוד הירידות העמוקות ביותר שלו התיישרו לעיתים קרובות עם הידוק. סביבת הצמיחה המהירה של M2 בשנים 2020–2021 חפפה לעלייה משמעותית בביטקוין, וההידוק של 2022 חפף לירידה חריפה.
אך מתאם אינו סיבתיות, והקשר אינו עקבי. הירידה של ביטקוין ב-2022 חפפה גם לזעזועים ספציפיים לתעשייה כמו קריסות גדולות של בורסות ומלווים, שלא היה להם דבר עם M2. חלק מהאנליסטים עוקבים אחר קצב השינוי של היצע הכסף והנזילות הגלובלית הרחבה יותר ולא אחר הרמה הגולמית, וגם אז העיתוי והעוצמה של כל קשר משתנים ממחזור למחזור.
ביטקוין קיים רק מאז 2009, עם שווקים נזילים לחלק קטן מהזמן הזה. משמעות הדבר היא שכל קשר נצפה ל-M2 נשען על קומץ מחזורים. התייחסו לתבניות אלו כאל נטיות שעשויות להימשך או לא, לא כחוקים.
M2 בארה"ב הוא רק חלק מתמונת הנזילות
M2 מודד באופן ספציפי כסף אמריקאי, אך ביטקוין נסחר גלובלית מסביב לשעון. לכן אנשים רבים החוקרים נזילות מסתכלים מעבר להיצע הכסף של מדינה בודדת אל מדדים רחבים יותר — מאזני בנקים מרכזיים בכלכלות הגדולות, אגרגטים כספיים של מדינות אחרות, והשפעות מטבע כמו עוצמת הדולר האמריקאי (שנעקבת לעיתים קרובות באמצעות ה-DXY).
כאן כלי נתונים יכול להוסיף הקשר. BIKENZO הוא טרמינל נזילות לביטקוין המשרטט מדד נזילות גלובלי מול מחיר הביטקוין, כך שתוכלו לראות כיצד השניים נעו יחד ובנפרד לאורך זמן. זהו מקור להקשר של נתוני שוק בלבד — הוא אינו מאפשר לכם לקנות, להחזיק או לסחור בשום דבר, והוא אינו אומר לכם מה לעשות. לראות את הקשר אינו זהה לדעת מה יקרה בהמשך.