Raste li ili pada Bitcoin u recesiji?

Nema dovoljno povijesti da bi se pouzdano reklo — Bitcoin se trgovao kroz samo jednu službeno datiranu recesiju u SAD-u (2020.), kada je isprva snažno pao zajedno s ostalom rizičnom imovinom prije nego što se oporavio kako se likvidnost širila. Njegovo ponašanje više je nalikovalo volatilnoj rizičnoj imovini nego pouzdanoj zaštiti od recesije, no to je sklonost malog uzorka, a ne pravilo.

Je li Bitcoin zaštita od gospodarskih padova?

Rani narativ o "sigurnoj luci" nije čisto izdržao. U akutnom stresu Bitcoin se često rasprodavao usporedno s dionicama dok ulagači prelaze u gotovinu. Njegove se korelacije mijenjaju tijekom vremena, pa se tijekom svoje kratke povijesti nije pouzdano ponašao kao zaštita od pada.

Kako politika Federalnih rezervi utječe na Bitcoin?

Politika Fed-a oblikuje likvidnost i financijske uvjete. Povijesno se pooštravanje (više kamatne stope, jači dolar, skupljanje likvidnosti) podudaralo sa slabošću Bitcoina, a popuštanje s oporavcima. To je opća sklonost uočena tijekom ograničenog razdoblja, a točni mehanizmi i veličine variraju i mijenjaju se tijekom vremena.

Što je globalna likvidnost i zašto je promatrači Bitcoina prate?

Globalna likvidnost općenito se odnosi na novac i financiranje dostupno u cijelom financijskom sustavu, često mjereno pokazateljima poput M2, bilanci središnjih banaka i indeksa financijskih uvjeta. Analitičari je prate jer je apetit za rizičnom imovinom — uključujući onaj za Bitcoinom — imao tendenciju rasti i padati s njom, što je čini korisnim pozadinskim kontekstom, a ne prognozom.

Mogu li podaci o likvidnosti predvidjeti cijenu Bitcoina?

Ne. Trendovi likvidnosti mogu opisati tržišno okruženje i često su se podudarali sa smjerom Bitcoina, ali podudarnost nije predviđanje. Alati poput BIKENZO-a iscrtavaju Indeks globalne likvidnosti u odnosu na cijenu Bitcoina kako bi pružili kontekst; oni ne prognoziraju cijene niti nude savjete.

Zašto je teško izvući čvrste zaključke o Bitcoinu i poslovnom ciklusu?

Bitcoin je mlad, sa samo šačicom makrociklusa i jednom recesijom u svojoj povijesti — premalo podataka da bi se stvarna struktura razdvojila od slučajnosti. Njegovo se tržište također strukturno promijenilo (institucije, ETF-ovi, izvedenice), pa se prošli obrasci možda neće ponoviti. Za bilo što što se tiče vaših vlastitih financija, poreza ili regulative, provjerite trenutne pojedinosti s kvalificiranim stručnjakom.

Bitcoin i recesije u SAD-u: Kako su makrociklusi i likvidnost oblikovali BTC

Bitcoin je postojao tijekom samo jedne cjelovite recesije u SAD-u (2020.) uz nekoliko usporavanja rasta i ciklusa pooštravanja, pa je njegovo "ponašanje u recesiji" malen i bučan uzorak; povijesno je imao tendenciju pada kada se financijski uvjeti pooštre i likvidnost presuši, te oporavka kako se likvidnost širi — sklonost, a ne pravilo.

Ulagači često pitaju je li Bitcoin "recesijska imovina", rizična imovina ili zaštita od poslovnog ciklusa. Iskreno polazište jest da je Bitcoin mlad. Pokrenut je 2009., pri kraju globalne financijske krize, i trgovao se kroz samo jednu službeno datiranu recesiju u SAD-u — kratkotrajni, neobični pad uzrokovan bolešću COVID-19 2020. godine. Sve ostalo u njegovoj povijesti sastoji se od strahova za rast, inflacijskih šokova te ciklusa pooštravanja i popuštanja Federalnih rezervi, a ne od udžbeničkih recesija. Zbog toga je svaka tvrdnja o tome kako se Bitcoin "uvijek" ponaša u padu više obrazac u nastajanju nego utvrđen zakon. Ovaj članak razrađuje kakva je makroekonomska pozadina, što se dosad činilo važnim za Bitcoin i gdje podaci uistinu ponestaju.

Što se smatra recesijom u SAD-u — i zašto je Bitcoinov uzorak sićušan

U SAD-u recesije naknadno datira Nacionalni ured za ekonomska istraživanja (NBER), koji promatra širok skup pokazatelja, a ne popularnu skraćenicu od dva uzastopna negativna kvartala BDP-a. Prema toj službenoj definiciji, samo pad iz 2020. spada unutar trgovinskog vijeka Bitcoina.

Ovo je ključna ograda za cijelu temu: jedna recesija nije uzorak iz kojeg možete generalizirati. Ono što je Bitcoin umjesto toga doživio mnogo puta jesu makrociklusi koji nisu dosegnuli recesiju — nalet inflacije, kampanje podizanja i snižavanja kamatnih stopa, bankarski stres i "strahovi za rast" koji nikada nisu postali NBER-ove recesije. U tim epizodama zapravo živi većina uočljivog odnosa.

Kreditni ciklusi, likvidnost i zašto su važni za rizičnu imovinu

Kreditni ciklus je širenje i skupljanje zaduživanja, kreditiranja i dostupnog financiranja u gospodarstvu. Kada je kredit jeftin, a središnje banke popustljive, likvidnost — količina novca i financiranja koja struji sustavom — obično raste. Kada se kredit pooštri, likvidnost presuši.

Likvidnost se često prati mjerama poput široke novčane mase (M2), bilanci središnjih banaka i indeksa financijskih uvjeta, te se često raspravlja usporedno sa snagom američkog dolara (primjerice putem DXY-a). Općenito, obilna likvidnost podudarala se s rastućim apetitom za rizičnom imovinom, dok se smanjujuća likvidnost podudarala sa smanjenjem rizika.

Bitcoin, budući da je vrlo volatilan i špekulativan, povijesno se ponašao kao osjetljiv član te skupine rizične imovine visoke bete — kreće se više, a ne manje, od šireg tržišta tijekom oscilacija likvidnosti. To je sklonost uočena tijekom kratkog razdoblja, a ne jamstvo za budućnost.

Što se dogodilo (a što nije) Bitcoinu oko makroekonomskih prekretnica

Najjasniji obrazac dosad jest da je Bitcoin imao tendenciju mučenja kada se financijski uvjeti naglo pooštre — rastuće realne kamatne stope, jačanje dolara i skupljanje likvidnosti — te oporavka kada se ti uvjeti opuste. Njegovi duboki padovi opetovano su se grupirali oko epizoda pooštravanja, a veliki oporavci oko popuštanja.

Ono što nije dobro izdržalo jest rani narativ o Bitcoinu kao nekoreliranoj "sigurnoj luci" koja raste kada dionice padaju. Tijekom akutnog stresa — najvidljivije u panici likvidnosti u ožujku 2020. — Bitcoin se rasprodavao usporedno s dionicama dok su ulagači hrlili u gotovinu, prije nego što se odbio uvis kako je politička podrška preplavila sustav.

Dakle, povijest naginje više prema "rizičnoj imovini osjetljivoj na likvidnost" nego prema "zaštiti od recesije". No korelacije su se mijenjale tijekom vremena, ponekad rasle tijekom kriza i blijedjele u mirnijim razdobljima, što je upravo razlog zašto su zaključci temeljeni na jednoj epizodi krhki.

Likvidnost kao kontekst, a ne kristalna kugla

Budući da su se kretanja Bitcoina često poklapala s plimom i osekom globalne likvidnosti, mnogi analitičari prate trendove likvidnosti kao pozadinski kontekst za tržišno okruženje — pitajući se šire li se ili skupljaju uvjeti financiranja, umjesto da pokušavaju predvidjeti cijenu.

To je uska, činjenična uloga koju podatkovni proizvod može odigrati. BIKENZO, primjerice, iscrtava Indeks globalne likvidnosti (Global Liquidity Index) u odnosu na cijenu Bitcoina kako bi čitatelj mogao vidjeti kako su se to dvoje kroz vrijeme pratili, razilazili ili kasnili. To je kontekst tržišnih podataka — način uokvirivanja uvjeta — a ne signal, prognoza ni preporuka da se bilo što učini.

Ograničenja: kratka povijest, strukturna promjena i refleksivnost

Tri stvari otežavaju čvrste zaključke. Prvo, kratka povijest — šačica ciklusa ne može razdvojiti istinsku strukturu od sreće. Drugo, samo Bitcoinovo tržište dramatično se promijenilo: dolazak velikih institucija, američkih spot ETF-ova, izvedenica i dublje likvidnosti znači da se imovina koja će se trgovati kroz sljedeću recesiju možda neće ponašati kao ona iz ranijih ciklusa.

Treće je refleksivnost — što više sudionika na tržištu vjeruje da "Bitcoin slijedi likvidnost", to će više njih možda trgovati na temelju toga, što može ojačati odnos na neko vrijeme, a zatim ga slomiti kada je masa na krivoj strani. Odnosi koji izgledaju pouzdano unatrag mogu oslabiti upravo kada se ljudi na njih oslone.

Ništa od toga nije razlog da se zanemari makroekonomija; to je razlog da se svaka pojedinačna priča drži labavo i da se provjere pojedinosti, koje variraju i mijenjaju se tijekom vremena, prije donošenja osobnih zaključaka.