Mit jelent valójában az "értékmegőrző"
A közgazdászok hagyományosan három funkciót tulajdonítanak a pénznek: csereeszköz, elszámolási egység és értékmegőrző. Az értékmegőrző szerep a legszűkebb és a legjobban tesztelhető: megőrzi-e az eszköz a vásárlóerőt az idő során? Az arany, az ingatlan és egyes államkötvények a klasszikus viszonyítási pontok, és a címre való jogosultságuk nagyon hosszú teljesítménytörténeten nyugszik.
A kulcsszó az idő. Egy eszköz kiváló értékmegőrző lehet évtizedeken át, miközben megbízhatatlan hónapokon keresztül, vagy fordítva. A Bitcoin bármely őszinte értékelésének meg kell határoznia a tárgyalt időtávot, mert a válasz drámaian változik attól függően, hogy hetekre, évekre vagy nemzedékekre gondolunk-e.
Az érvek a Bitcoin mint értékmegőrző mellett
A központi érv a szűkösség, amely egyszerre rögzített és ellenőrizhető. A Bitcoin protokollja 21 millió érmére korlátozza a teljes kínálatot, az új kibocsátást pedig nagyjából négyévente csökkentik a felezésnek (halving) nevezett eseményekben. Semmilyen központi hatóság nem tudja növelni ezt a kínálatot, és bárki függetlenül ellenőrizheti — a szűkösség olyan formája, amelyet szoftver és hálózati konszenzus érvényesít, nem pedig egy intézménybe vetett bizalom.
A támogatók a hordozhatóságra, az oszthatóságra és a tartósságra is rámutatnak. A Bitcoin határokon át mozgatható és bank nélkül elszámolható, saját letétben tartható, nagyon kis egységekre osztható, és fizikailag nem romlik. A növekvő infrastruktúra-, tőzsde- és piaci szereplői bázissal együtt ezek a tulajdonságok vezetik a szószólókat ahhoz, hogy a digitális kor szűkös, nehezen elértékteleníthető eszközeként keretezzék.
A volatilitással kapcsolatos fenntartás
A tézis legközvetlenebb problémája a volatilitás. A Bitcoin története során ismételten nagyon nagy visszaeséseket élt át — olyan zuhanásokat, amelyek katasztrofálisak lennének bármi számára, amit rövid távon az érték biztonságos elhelyezésének helyeként hirdetnek. Egy értékmegőrzőtől általában azt várják, hogy viszonylag stabil legyen; a Bitcoin eddig nem volt az.
A támogatók azt válaszolják, hogy a volatilitás egyre kevésbé számítónak bizonyult a hosszú tartási időszakok során, és csökkenhet, ahogy a piac mélyül és az elterjedtség nő. Ez igaznak bizonyulhat, de továbbra is a jövőre vonatkozó hipotézis marad, nem pedig megállapított tény. Egyelőre a Bitcoin vásárlóereje bármely rövid időszakban élesen kilenghet bármelyik irányba, és ez valós költség, nem kerekítési hiba.
A rövid múlttal kapcsolatos fenntartás
A Bitcoint 2009-ben indították el, így mindössze körülbelül másfél évtizednyi árfolyamtörténettel rendelkezik. Az értékmegőrző eszközöket jellemzően sokkal hosszabb időszakokon keresztül ítélik meg — az arany hírneve évezredek alatt és sokféle gazdasági rendszeren keresztül épült fel. A Bitcoin még nem élte át a feltételek teljes skáláját (elhúzódó magas infláció, mély recessziók, több kamatciklus), amely alapján bárki állíthatná, hogy a viselkedése jól érthető.
Ez számít abban, hogy mennyire magabiztosan lehet bármilyen összefüggést megállapítani. Az eddig megfigyelt minták — a felezések, az elterjedtség vagy a makrogazdasági feltételek körül — kis mintából levont tendenciák, nem tartós törvények. Teljesen lehetséges, hogy a Bitcoin stabil értékmegőrzővé érik, és ugyanúgy lehetséges, hogy korai összefüggései megváltoznak, ahogy a piac fejlődik. A korlátozott adatokkal kapcsolatos alázat az őszinte álláspont.
Digitális arany vagy likviditásérzékeny eszköz?
Egy sajátos feszültség áll a vita középpontjában. A "digitális arany" olyan biztonságos menedéket sugall, amely kitart, amikor más eszközök esnek. A Bitcoin mégis gyakran inkább kockázati eszközként viselkedett, hajlamos volt a tág pénzügyi feltételekkel együtt emelkedni és esni, nem pedig tőlük függetlenül mozogni. A részvényekkel és a globális likviditással való korrelációja idővel változott, ami nem az, amit egy tiszta biztonságos menedéktől várnánk.
Itt lehet hasznos a piaci adatok kontextusa a megértéshez, anélkül, hogy bármilyen ítéletet kínálna. Az olyan eszközök, mint a BIKENZO, egy Global Liquidity Indexet ábrázolnak a Bitcoin árfolyamával szemben, hogy láthasd, hogyan hajlamosított a kettő együtt vagy külön mozogni a különböző időszakokban. Ez a kontextus segít reálisan keretezni az értékmegőrző kérdést — a viselkedést mutatja, nem oldja meg a tézist — és mindig csak kontextus, nem ajánlás vagy előrejelzés.
Gyakorlati valóságok és eldöntetlen kérdések
Az árfolyam viselkedésén túl több gyakorlati tényező alakítja, hogy a Bitcoin egy adott személy számára értékmegőrzőként szolgál-e. A saját letétkezelés megszünteti a partnerkockázatot, de bevezeti a kulcsok elvesztésének kockázatát, míg egy harmadik félre való támaszkodás újra bevezeti a letétkezelői kockázatot. Egy kötvénnyel vagy osztalékfizető részvénnyel ellentétben a Bitcoin nem termel készpénzáramlást, így értéke teljes egészében azon nyugszik, amit mások hajlandók fizetni a szűkösségéért — reflexív, hangulatvezérelt dinamika.
A szabályozás és az adójogi kezelés további bizonytalanságot ad hozzá. Az, ahogyan a Bitcoint besorolják, adóztatják és engedélyezik, országonként jelentősen eltér, és folyamatosan változik. A részletek joghatóságonként és idővel különböznek, ezért bárki, aki ezeket a tényezőket mérlegeli, ellenőrizze a jelenlegi szabályokat egy szakképzett szakembernél, ahelyett, hogy feltételezné, hogy a mai kezelés állandó.