Come il tasso sui federal funds determina il prezzo del denaro
Il tasso sui federal funds è il tasso di interesse che le banche si applicano a vicenda per i prestiti overnight, e la Federal Reserve lo guida per influenzare le condizioni finanziarie più ampie. Poiché ancora i costi di finanziamento a breve termine, le variazioni si propagano verso l'esterno ai rendimenti dei Treasury, ai tassi dei mutui, al credito alle imprese e al rendimento che si ottiene sulla liquidità depositata in fondi del mercato monetario o in buoni del Tesoro.
Quando i tassi sono alti, detenere strumenti a basso rischio simili alla liquidità rende di più, il che alza l'asticella per assumere rischio altrove. Quando i tassi sono bassi, quel rendimento 'privo di rischio' si riduce, e il capitale tende a cercare più in là lungo la curva del rischio un rendimento potenziale. Questo è il canale centrale attraverso cui i tassi ufficiali plasmano la domanda di asset come le azioni e Bitcoin.
Alzare contro tagliare: due diversi regimi di liquidità
Un ciclo di rialzi in genere restringe le condizioni finanziarie. Il finanziamento diventa più costoso, la crescita del credito può rallentare, e i rendimenti più sicuri diventano più competitivi rispetto agli asset volatili. Questo contesto è spesso descritto come 'risk-off' e tende a mettere sotto pressione per primi gli angoli più speculativi del mercato.
Un ciclo di tagli in genere fa l'opposto. Denaro più a buon mercato, credito più facile e rendimenti sicuri più bassi tendono ad allentare le condizioni e a incoraggiare un posizionamento 'risk-on'. Gli investitori possono accettare più volatilità in cambio di un potenziale rialzo quando la liquidità rende poco.
Nella pratica, le variazioni dei tassi raramente agiscono da sole. Spesso coincidono con altri strumenti della Fed, come l'espansione o la riduzione del bilancio (allentamento o restrizione quantitativa), che possono amplificare o compensare l'effetto del tasso ufficiale sulla liquidità complessiva.
Perché i tassi di interesse contano specificamente per Bitcoin
Nel corso della sua breve storia, Bitcoin ha negoziato in gran parte come un asset rischioso ad alta volatilità, il che significa che è stato sensibile alle stesse forze di liquidità che muovono le azioni growth e altre posizioni speculative. Quando il costo del capitale scende e la liquidità è abbondante, gli asset più rischiosi hanno storicamente trovato più acquirenti; quando la liquidità è scarsa, sono stati spesso venduti per primi.
Bitcoin ha anche i propri fattori trainanti che non hanno nulla a che fare con la Fed — il suo calendario di offerta con halving all'incirca ogni quattro anni, le tendenze di adozione, gli sviluppi normativi e i flussi attraverso veicoli come un ETF spot. Questi fattori idiosincratici possono rafforzare o contrastare il contesto dei tassi, il che è uno dei motivi per cui la relazione è lasca anziché meccanica.
Cosa ha effettivamente fatto Bitcoin nei recenti regimi dei tassi
L'esempio più chiaro è arrivato intorno al 2020-2021, quando i tassi sono stati tagliati fino a quasi zero e la Fed ha espanso il proprio bilancio in modo aggressivo. Quell'ambiente ultra-accomodante e ad alta liquidità ha coinciso con un forte rally di Bitcoin, insieme a guadagni in molti asset rischiosi.
Il ciclo di restrizione del 2022 è andato nella direzione opposta. Mentre la Fed alzava rapidamente i tassi per combattere l'inflazione e drenava liquidità, Bitcoin è sceso bruscamente, muovendosi di nuovo in gran parte in linea con altri asset rischiosi sotto pressione. Questi episodi si adattano alla narrazione secondo cui 'il denaro facile aiuta, il denaro restrittivo danneggia' — ma due cicli sono un campione piccolo, e il comportamento passato non garantisce il comportamento futuro.
Le aspettative spesso contano più del livello
I mercati sono orientati al futuro, perciò la direzione e il ritmo delle variazioni attese dei tassi muovono i prezzi più frequentemente del livello attuale del tasso sui federal funds. Un tasso alto ma che ci si aspetta scenda può sostenere la propensione al rischio, mentre un tasso basso ma che ci si aspetta salga può gravare su di essa.
Ecco perché singoli dati — un rapporto sull'occupazione, un dato sull'inflazione, una riunione della Fed — possono innescare movimenti bruschi su Bitcoin e altri asset. La reazione riguarda spesso il modo in cui la nuova informazione sposta il percorso atteso della politica, non il tasso così com'è oggi.
I tassi sono un fattore nel quadro più ampio della liquidità
Il tasso sui federal funds è importante, ma non è tutta la storia della liquidità. Il bilancio della Fed, i deficit fiscali e le emissioni del Tesoro, la forza del dollaro statunitense (spesso monitorata tramite il DXY) e le azioni di altre grandi banche centrali contribuiscono tutte alle condizioni di liquidità globale.
Poiché queste forze interagiscono, è utile guardare al contesto di liquidità complessivo anziché a un singolo tasso isolato. Questo è il tipo di contesto che BIKENZO è costruito per mostrare: traccia un Global Liquidity Index rispetto al prezzo di Bitcoin così da poter vedere come i due si siano mossi insieme o in modo divergente nel tempo. È una vista di dati e analisi solo a fini di contesto — non ti consente di comprare, detenere o negoziare alcunché, e non formula alcuna raccomandazione.