Il Bitcoin come riserva di valore: la tesi esaminata con onestà

Gli economisti attribuiscono tradizionalmente al denaro tre funzioni: mezzo di scambio, unità di conto e riserva di valore. Il ruolo di riserva di valore è il più ristretto e il più verificabile: l'attività preserva il potere d'acquisto nel tempo? L'oro, gli immobili e alcuni titoli di Stato sono i classici punti di riferimento, e la loro pretesa a questo titolo poggia su percorsi molto lunghi.

La parola chiave è tempo. Un'attività può essere un'eccellente riserva di valore nell'arco di decenni pur essendo inaffidabile nell'arco di mesi, o viceversa. Qualsiasi valutazione onesta del Bitcoin deve specificare l'orizzonte di cui si parla, perché la risposta cambia drasticamente a seconda che si intendano settimane, anni o generazioni.

L'argomento centrale è una scarsità al tempo stesso fissa e verificabile. Il protocollo del Bitcoin limita l'offerta totale a 21 milioni di monete, con l'emissione di nuove unità che viene dimezzata circa ogni quattro anni in eventi chiamati halving. Nessuna autorità centrale può aumentare tale offerta, e chiunque può verificarla in modo indipendente — una forma di scarsità imposta dal software e dal consenso della rete anziché dalla fiducia in un'istituzione.

I sostenitori indicano anche la portabilità, la divisibilità e la durabilità. Il Bitcoin può essere spostato oltre confine e regolato senza una banca, custodito in autocustodia, suddiviso in unità molto piccole e non si degrada fisicamente. Uniti a una base crescente di infrastrutture, piattaforme di scambio e operatori di mercato, questi tratti sono ciò che porta i suoi fautori a presentarlo come un'attività scarsa e difficile da svalutare per un'era digitale.

Il problema più immediato per la tesi è la volatilità. Il Bitcoin ha ripetutamente subito cali molto ampi nel corso della sua storia — ribassi che sarebbero catastrofici per qualsiasi cosa promossa come un luogo in cui parcheggiare valore in sicurezza nel breve termine. Da una riserva di valore ci si aspetta di solito che sia relativamente stabile; il Bitcoin, finora, non lo è stato.

I sostenitori replicano che la volatilità ha teso a contare meno su lunghi periodi di detenzione e potrebbe diminuire man mano che il mercato acquista profondità e l'adozione cresce. Ciò potrebbe rivelarsi vero, ma resta un'ipotesi sul futuro anziché un fatto accertato. Per ora, il potere d'acquisto del Bitcoin su qualsiasi breve finestra può oscillare bruscamente in entrambe le direzioni, e questo è un costo reale, non un errore di arrotondamento.

Il Bitcoin è stato lanciato nel 2009, il che gli conferisce solo circa un decennio e mezzo di storia dei prezzi. Le attività di riserva di valore vengono in genere giudicate su archi temporali molto più lunghi — la reputazione dell'oro si è costruita nel corso di millenni e attraverso molti regimi economici diversi. Il Bitcoin non ha ancora attraversato l'intera gamma di condizioni (inflazione elevata prolungata, recessioni profonde, molteplici cicli dei tassi d'interesse) che consentirebbe di affermare che il suo comportamento sia ben compreso.

Questo conta per quanta sicurezza si possa attribuire a qualsiasi relazione enunciata. Gli schemi osservati finora — attorno agli halving, all'adozione o alle condizioni macro — sono tendenze tratte da un campione ridotto, non leggi durevoli. È del tutto possibile che il Bitcoin maturi fino a diventare una riserva di valore stabile, ed è ugualmente possibile che le sue relazioni iniziali cambino man mano che il mercato evolve. L'umiltà di fronte ai dati limitati è la posizione onesta.

Una tensione specifica si colloca al centro del dibattito. «Oro digitale» implica un bene rifugio che tiene quando altre attività crollano. Eppure il Bitcoin si è spesso comportato più come un'attività rischiosa, tendendo a salire e scendere insieme alle condizioni finanziarie generali anziché muoversi in modo indipendente da esse. La sua correlazione con le azioni e con la liquidità globale è mutata nel tempo, il che non è ciò che ci si aspetterebbe da un puro bene rifugio.

È qui che il contesto dei dati di mercato può essere utile alla comprensione, senza offrire alcun giudizio. Strumenti come BIKENZO tracciano un Indice di Liquidità Globale rispetto al prezzo del Bitcoin, così da poter vedere come i due abbiano teso a muoversi insieme o separatamente nei diversi periodi. Quel contesto aiuta a inquadrare in modo realistico la questione della riserva di valore — mostra il comportamento, non risolve la tesi — ed è sempre e soltanto contesto, non una raccomandazione né una previsione.

Al di là del comportamento del prezzo, diversi fattori pratici determinano se il Bitcoin funga da riserva di valore per una determinata persona. L'autocustodia elimina il rischio di controparte ma introduce il rischio di perdere le chiavi, mentre affidarsi a un terzo reintroduce il rischio di custodia. A differenza di un'obbligazione o di un'azione con dividendo, il Bitcoin non produce flussi di cassa, per cui il suo valore poggia interamente su quanto altri saranno disposti a pagare per la sua scarsità — una dinamica riflessiva, guidata dal sentiment.

La regolamentazione e il trattamento fiscale aggiungono ulteriore incertezza. Il modo in cui il Bitcoin è classificato, tassato e ammesso varia significativamente da Paese a Paese e continua a cambiare. I dettagli differiscono a seconda della giurisdizione e nel tempo, perciò chiunque valuti questi fattori dovrebbe verificare le regole vigenti con un professionista qualificato anziché presumere che il trattamento odierno sia permanente.