Ar Bitcoinas kyla, kai Fed mažina palūkanas?

Ne automatiškai. Palūkanų mažinimas linkęs atlaisvinti likvidumo sąlygas, kas istoriškai palaikė rizikingą turtą, įskaitant Bitcoiną, o 2020–2021 metų laikotarpis dažnai minimas kaip pavyzdys. Bet Bitcoinas turi kitų veiksnių, ciklų imtis maža, o kiti veiksniai gali dominuoti, tad mažinimas negarantuoja kilimo.

Kodėl Bitcoinas 2022 metais taip smarkiai krito?

Bitcoinas krito kartu su daugeliu rizikingo turto klasių, kai Federalinis rezervas sparčiai kėlė palūkanas kovai su infliacija ir mažino likvidumą. Aukštesnis saugus pajamingumas ir griežtesnės finansinės sąlygos paprastai mažina apetitą nepastoviam turtui. Kriptovaliutoms būdingas tų metų stresas, toks kaip stambių projektų ir platformų žlugimai, pridėjo dar daugiau spaudimo.

Ar Bitcoinas koreliuoja su palūkanų normomis?

Per savo trumpą istoriją Bitcoinas dažnai rodė atvirkštinę tendenciją kylančių palūkanų atžvilgiu ir teigiamą tendenciją krentančių palūkanų atžvilgiu, iš esmės elgdamasis kaip rizikingas turtas. Tačiau ta koreliacija yra nestabili — ji laikui bėgant stiprėjo ir silpnėjo — tad geriausia ją laikyti tendencija, o ne fiksuotu ryšiu.

Kas yra „nerizikinga palūkanų norma" ir kodėl ji svarbi Bitcoinui?

Nerizikinga palūkanų norma yra grąža už labai mažos rizikos priemones, tokias kaip trumpalaikės JAV iždo obligacijos, kuri glaudžiai seka federalinių fondų palūkanų normą. Kai ji aukšta, grynųjų laikymas gerai apsimoka ir konkuruoja su nepastoviu turtu; kai ji žema, investuotojai gali gręžtis į didesnės rizikos turtą, tokį kaip Bitcoinas, dėl potencialios grąžos.

Ar federalinių fondų palūkanų norma gali nuspėti Bitcoino kainą?

Ne. Palūkanos yra vienas reikšmingas veiksnys likvidumo sąlygose, bet Bitcoiną veikia daugybė kitų veiksnių, o istorinė imtis trumpa. Jokia pavienė palūkanų norma patikimai neprognozuoja kainos. Tokios priemonės kaip BIKENZO teikia likvidumo ir kainos kontekstą, o ne prognozes ar patarimus.

Ar palūkanų lūkesčiai svarbesni už dabartinę palūkanų normą?

Dažnai taip. Rinkos į kainą įskaičiuoja tikėtiną politikos trajektoriją, todėl lūkesčių pokyčiai — nulemti infliacijos duomenų, užimtumo ataskaitų ar Fed gairių — gali judinti Bitcoiną ir kitą turtą labiau nei pats palūkanų lygis. Būtent todėl kainos gali staigiai reaguoti į naujienas net tada, kai palūkanų norma nepasikeitusi.

Bitcoinas ir JAV palūkanų normos: kaip Fed palūkanų ciklas formuoja likvidumą

JAV palūkanų normos nustato pinigų kainą ir „saugių" grynųjų grąžą, todėl jos stipriai veikia rizikingo turto, tokio kaip Bitcoinas, likvidumo foną. Per savo trumpą istoriją Bitcoinas paprastai stiprėdavo, kai Federalinis rezervas švelnino politiką, ir sunkiai laikydavosi, kai jis agresyviai kėlė palūkanas — tai tendencija, o ne garantuota taisyklė.

Federalinių fondų palūkanų norma yra vienas labiausiai stebimų skaičių pasaulio finansuose, nes ji glūdi beveik prie kiekvienos kitos kainos ekonomikoje pagrindo. Kai Federalinis rezervas kelia arba mažina šią normą, keičiasi tai, kiek kainuoja skolintis, kiek moka grynųjų laikymas ir kiek investuotojai linkę rizikuoti. Bitcoinas egzistuoja tik nuo 2009 metų ir buvo prekiaujamas vos per porą pilnų palūkanų ciklų, todėl bet koks mūsų aprašomas modelis remiasi ribota imtimi. Šiame straipsnyje paaiškinama, kaip palūkanos mechaniškai persiduoda į likvidumo sąlygas, kaip Bitcoinas linko elgtis švelninimo ir griežtinimo režimuose ir kodėl palūkanos yra tik vienas iš daugelio veiksnių. Tai kontekstas, o ne prognozė ir ne patarimas.

Kaip federalinių fondų norma nustato pinigų kainą

Federalinių fondų palūkanų norma yra palūkanų norma, kurią bankai vieni kitiems taiko už nakties paskolas, ir Federalinis rezervas ją valdo, kad paveiktų platesnes finansines sąlygas. Kadangi ji įtvirtina trumpalaikio skolinimosi kaštus, pokyčiai sklinda toliau į iždo obligacijų pajamingumą, hipotekos palūkanas, įmonių kreditą ir grąžą, kurią gaunate už grynuosius, laikomus pinigų rinkos fonduose arba iždo vekseliuose.

Kai palūkanos aukštos, mažos rizikos grynuosius primenančių priemonių laikymas moka daugiau, o tai kelia kartelę rizikuoti kitur. Kai palūkanos žemos, ta „nerizikinga" grąža sumažėja, ir kapitalas linkęs ieškoti toliau rizikos kreivėje potencialios grąžos. Tai yra pagrindinis kanalas, per kurį politikos palūkanos formuoja tokio turto kaip akcijos ir Bitcoinas paklausą.

Kėlimas ir mažinimas: du skirtingi likvidumo režimai

Kėlimo ciklas paprastai griežtina finansines sąlygas. Skolintis tampa brangiau, kredito augimas gali sulėtėti, o saugesnis pajamingumas tampa konkurencingesnis, palyginti su nepastoviu turtu. Šis fonas dažnai apibūdinamas kaip „rizikos vengimas" (risk-off), ir jis linkęs pirmiausia spausti labiausiai spekuliatyvius rinkos kampus.

Mažinimo ciklas paprastai daro priešingai. Pigesni pinigai, lengvesnis kreditas ir žemesnis saugus pajamingumas linkę atlaisvinti sąlygas ir skatinti „rizikos prisiėmimo" (risk-on) pozicionavimą. Investuotojai gali sutikti su didesniu nepastovumu mainais į potencialų augimą, kai grynieji moka mažai.

Praktikoje palūkanų pokyčiai retai veikia vieni. Jie dažnai sutampa su kitomis Fed priemonėmis, tokiomis kaip balanso plėtimas arba traukimas (kiekybinis švelninimas arba griežtinimas), kurios gali sustiprinti arba kompensuoti politikos palūkanų poveikį bendram likvidumui.

Kodėl palūkanų normos svarbios būtent Bitcoinui

Per savo trumpą istoriją Bitcoinas iš esmės buvo prekiaujamas kaip labai nepastovus rizikingas turtas, tai reiškia, kad jis buvo jautrus toms pačioms likvidumo jėgoms, kurios judina augimo akcijas ir kitas spekuliatyvias pozicijas. Kai kapitalo kaštai krenta, o likvidumas gausus, rizikingesnis turtas istoriškai sulaukdavo daugiau pirkėjų; kai likvidumo trūksta, jis dažnai parduodamas pirmasis.

Bitcoinas taip pat turi savų veiksnių, kurie visiškai nesusiję su Fed — jo maždaug ketverių metų pasiūlos perpus mažinimo (halving) grafiką, priėmimo tendencijas, reguliavimo pokyčius ir srautus per tokias priemones kaip momentinis (spot) ETF. Šie savitieji veiksniai gali sustiprinti palūkanų foną arba jam priešintis, o tai yra viena iš priežasčių, kodėl ryšys yra laisvas, o ne mechaniškas.

Ką Bitcoinas iš tikrųjų darė per pastaruosius palūkanų režimus

Aiškiausias pavyzdys atsirado maždaug 2020–2021 metais, kai palūkanos buvo sumažintos beveik iki nulio, o Fed agresyviai plėtė savo balansą. Ta ypač švelni, aukšto likvidumo aplinka sutapo su stipriu Bitcoino šuoliu, kartu su daugelio rizikingo turto klasių augimu.

2022 metų griežtinimo ciklas nukrypo priešinga linkme. Fed sparčiai keliant palūkanas kovai su infliacija ir traukiant likvidumą, Bitcoinas smarkiai krito, vėl iš esmės judėdamas kartu su kitu spaudžiamu rizikingu turtu. Šie epizodai atitinka pasakojimą „lengvi pinigai padeda, griežti pinigai kenkia" — bet du ciklai yra maža imtis, ir praeities elgesys negarantuoja ateities elgesio.

Lūkesčiai dažnai svarbesni už patį lygį

Rinkos žvelgia į ateitį, todėl tikėtinų palūkanų pokyčių kryptis ir tempas dažnai judina kainas labiau nei dabartinis federalinių fondų palūkanų lygis. Aukšta palūkanų norma, kuri, tikimasi, kris, gali palaikyti apetitą rizikai, o žema palūkanų norma, kuri, tikimasi, kils, gali jį slėgti.

Būtent todėl pavieniai duomenų taškai — užimtumo ataskaita, infliacijos rodiklis, Fed posėdis — gali sukelti staigius Bitcoino ir kito turto judėjimus. Reakcija dažnai susijusi su tuo, kaip nauja informacija pakeičia tikėtiną politikos trajektoriją, o ne su šiandienine palūkanų norma.

Palūkanos yra vienas veiksnys didesniame likvidumo paveiksle

Federalinių fondų palūkanų norma yra svarbi, bet ji nėra visa likvidumo istorija. Fed balansas, fiskaliniai deficitai ir iždo obligacijų emisija, JAV dolerio stiprumas (dažnai sekamas per DXY) ir kitų didžiųjų centrinių bankų veiksmai — visa tai maitina pasaulines likvidumo sąlygas.

Kadangi šios jėgos sąveikauja, verta žvelgti į bendrą likvidumo foną, o ne į bet kurią pavienę palūkanų normą atskirai. Būtent tokį kontekstą BIKENZO sukurta rodyti: ji atvaizduoja Pasaulinį likvidumo indeksą Bitcoino kainos atžvilgiu, kad matytumėte, kaip abu laikui bėgant judėjo kartu ar skirtingai. Tai duomenų ir analizės rodinys tik kontekstui — jis neleidžia jums nieko pirkti, laikyti ar prekiauti ir neteikia jokių rekomendacijų.