Ce este bilanțul Rezervei Federale
Ca orice bilanț, cel al Fed are două părți. În partea de active se află titlurile pe care le deține – în principal obligațiuni de trezorerie ale SUA și titluri garantate cu ipoteci (MBS). În partea de pasive se află dolarii pe care i-a creat pentru a le cumpăra, care apar în mare parte ca numerar fizic și ca rezerve bancare deținute la Fed, alături de poziții precum contul Trezoreriei și operațiunile reverse repo.
Când Fed cumpără o obligațiune, nu cheltuiește bani existenți – creditează contul de rezerve al unei bănci cu dolari noi. Aceasta este ceea ce oamenii înțeleg prin „Fed tipărește bani”, deși aproape totul reprezintă rezerve digitale, nu numerar de hârtie. Prin urmare, mărimea bilanțului este un indicator aproximativ al cantității de bani de bancă centrală pe care Fed a injectat-o în sistemul financiar.
Pentru cea mai mare parte a istoriei sale, bilanțul a fost mic și stabil, mult sub 1 trilion de dolari. După criza financiară din 2008 și din nou în timpul răspunsului la pandemia din 2020, a crescut la câteva trilioane de dolari, motiv pentru care a devenit un punct central pentru investitorii care încearcă să citească condițiile financiare.
QE și QT: extinderea și contractarea explicate
Relaxarea cantitativă (QE) înseamnă cumpărarea de active pe scară largă de către Fed pentru a adăuga rezerve în sistemul bancar și a împinge în jos ratele dobânzilor pe termen lung atunci când ratele pe termen scurt sunt deja aproape de zero. QE extinde bilanțul și este în general asociată cu condiții mai laxe, mai acomodative.
Înăsprirea cantitativă (QT) este inversul. În loc să vândă activ, Fed lasă de obicei obligațiunile să ajungă la scadență fără a reinvesti integral încasările, astfel încât bilanțul se micșorează treptat, iar rezervele se scurg din sistem. QT este în general asociată cu condiții mai strânse.
Este important să nu confundăm aceste instrumente cu pârghia principală a Fed, rata dobânzii fondurilor federale (federal funds rate). Modificările ratelor și modificările bilanțului se pot mișca în aceeași direcție sau în direcții diferite, iar bilanțul se schimbă adesea lent și previzibil, pe o traiectorie anunțată dinainte, mai degrabă decât prin surprize bruște.
Cum s-a legat bilanțul de Bitcoin de-a lungul istoriei
Bitcoin este în general clasificat drept „activ de risc” – unul care tinde să atragă capital atunci când investitorii se simt încrezători și lichiditatea este abundentă și să înfrunte presiune de vânzare când lichiditatea se epuizează. Conform acestei logici, perioadele de extindere a bilanțului au coincis adesea cu o performanță puternică a Bitcoin, iar perioadele de contractare cu intervale mai slabe sau mai volatile.
Episoadele generale la care oamenii se referă sunt marile extinderi din jurul anului 2020, urmate de trecerea către înăsprire care a început în 2022. Cele mai mari creșteri ale Bitcoin și cele mai abrupte scăderi ale sale nu s-au potrivit perfect cu acele răsturnări, dar au rimat cu ele destul de des încât să facă din bilanț un punct de referință popular.
Corelația de aici este reală, dar vagă și instabilă. Se întărește în anumite ferestre și dispare sau chiar se inversează în altele. Un bilanț în creștere nu a garantat niciodată un preț Bitcoin în creștere, iar unul care se micșorează nu a garantat unul în scădere.
De ce este o tendință, nu o lege
Două limitări oneste ar trebui să tempereze orice interpretare încrezătoare. În primul rând, istoria de tranzacționare a Bitcoin este scurtă – aproximativ un deceniu și jumătate – și acoperă doar o mână de cicluri monetare complete. Este un eșantion foarte mic din care se pot trage concluzii macro ferme.
În al doilea rând, bilanțul Fed este doar unul dintre multele elemente de intrare. Prețul Bitcoin răspunde de asemenea ratelor dobânzilor, dolarului american (urmărit adesea prin DXY), lichidității globale dincolo de SUA, reglementărilor și evoluțiilor juridice, fluxurilor către ETF-uri, prăbușirilor de burse și platforme de creditare, tendințelor de adopție și propriului său calendar de ofertă din jurul halving-urilor. Oricare dintre acestea poate domina bilanțul într-o anumită perioadă.
Deoarece atât de multe forțe se suprapun, o relație curată de tipul „bilanț sus, Bitcoin sus” este mai degrabă o simplificare decât un model exact. Tratează-l ca pe una dintre lentile, nu ca lentila.
De ce este context, nu un semnal
Chiar și acolo unde relația istorică se menține, bilanțul se pretează prost la sincronizarea a orice. Se mișcă lent și după calendare pe care Fed le publică din timp, așa că direcția sa generală este deja larg cunoscută și în mare parte reflectată în prețurile activelor. Informația pe care toți o au deja este rareori un avantaj.
Bilanțul este de asemenea doar un contribuitor la lichiditatea de ansamblu. Lichiditatea globală – efectul combinat al principalelor bănci centrale, al condițiilor de credit și al fluxurilor transfrontaliere – este un cadru mai larg, iar chiar și aceasta este context pentru înțelegerea mediului, nu o numărătoare inversă către o mișcare de preț.
Aici intervin instrumentele de date de piață. BIKENZO este un terminal de date și analiză care trasează un Indice Global de Lichiditate (Global Liquidity Index) în raport cu prețul Bitcoin, astfel încât să poți vedea cum s-au mișcat cele două împreună și separat în timp. Este acolo pentru a adăuga context la ceea ce privești – nu emite semnale, nu face recomandări și nu îți permite să cumperi, să deții sau să tranzacționezi nimic. Ce concluzionezi și ce faci în legătură cu asta depinde de tine.