Kaj šteje kot ameriška recesija — in zakaj je Bitcoinov vzorec majhen
V ZDA recesije naknadno datira Nacionalni urad za ekonomske raziskave (NBER), ki upošteva širok nabor kazalnikov namesto priljubljene poenostavitve dveh zaporednih četrtletij negativne rasti BDP. Po tej uradni opredelitvi znotraj Bitcoinovega trgovalnega obdobja pade le upad iz leta 2020.
To je ključni pridržek celotne teme: ena recesija ni vzorec, iz katerega bi lahko posploševali. Kar je Bitcoin večkrat doživel, so makrocikli, ki niso dosegli recesije — skoki inflacije, kampanje dvigovanja in zniževanja obrestnih mer, bančni pritiski in 'strahovi pred upočasnitvijo rasti', ki nikoli niso postali NBER-jeve recesije. V teh epizodah dejansko živi večina opazljivega odnosa.
Kreditni cikli, likvidnost in zakaj so pomembni za tvegana sredstva
Kreditni cikel je širjenje in krčenje zadolževanja, posojanja in razpoložljivega financiranja v gospodarstvu. Ko je kredit lahko dostopen in so centralne banke prilagodljive, likvidnost — količina denarja in financiranja, ki kroži skozi sistem — običajno narašča. Ko se kredit zaostri, likvidnost usahne.
Likvidnost se pogosto spremlja prek meril, kot so široka denarna masa (M2), bilance centralnih bank in indeksi finančnih razmer, in se pogosto obravnava skupaj z močjo ameriškega dolarja (na primer prek DXY). Na splošno je obilna likvidnost sovpadala z naraščajočim apetitom po tveganih sredstvih, medtem ko je krčenje likvidnosti sovpadalo z zmanjševanjem tveganja.
Bitcoin, ki je zelo volatilen in špekulativen, se je zgodovinsko vedel kot občutljiv član te skupine tveganih sredstev z visoko beto — med likvidnostnimi nihanji se je gibal bolj, ne manj kot širši trg. To je težnja, opažena v kratkem obdobju, ne pa jamstvo za prihodnost.
Kaj se je (in kaj se ni) zgodilo z Bitcoinom okoli makroekonomskih prelomnic
Najbolj jasen vzorec doslej je, da se je Bitcoin nagibal k težavam, ko so se finančne razmere močno zaostrile — naraščajoče realne obrestne mere, krepitev dolarja in krčenje likvidnosti — ter k okrevanju, ko so se te razmere sprostile. Njegovi globoki padci so se večkrat kopičili okoli epizod zaostrovanja, velika okrevanja pa okoli sproščanja.
Kar se ni dobro obneslo, je zgodnja pripoved o Bitcoinu kot nekoreliranem 'varnem zavetju', ki naraste, ko delnice padejo. Med akutnim stresom — najbolj vidno med likvidnostno paniko marca 2020 — se je Bitcoin razprodajal skupaj z delnicami, ko so vlagatelji hiteli v gotovino, preden je odbil, ko je podpora denarne politike preplavila sistem.
Zapisi se torej bolj nagibajo k 'tveganemu sredstvu, občutljivemu na likvidnost' kot k 'zaščiti pred recesijo'. A korelacije so se skozi čas spreminjale, včasih naraščale med krizami in bledele v mirnejših obdobjih, in prav zato so zaključki iz posamezne epizode krhki.
Likvidnost kot kontekst, ne kristalna krogla
Ker se Bitcoinova gibanja pogosto ujemajo s plimo in oseko globalne likvidnosti, mnogi analitiki spremljajo likvidnostne trende kot ozadje tržnega okolja — sprašujejo se, ali se razmere financiranja na splošno širijo ali krčijo, namesto da bi poskušali napovedati ceno.
To je ozka, dejstvena vloga, ki jo lahko igra podatkovni produkt. BIKENZO na primer izriše Indeks globalne likvidnosti glede na ceno Bitcoina, tako da bralec lahko vidi, kako sta se ta dva skozi čas ujemala, razhajala ali zaostajala. To je kontekst tržnih podatkov — način za uokvirjanje razmer — ne pa signal, napoved ali priporočilo, naj karkoli storite.
Omejitve: kratka zgodovina, strukturne spremembe in refleksivnost
Trije razlogi otežujejo trdne zaključke. Prvič, kratka zgodovina — peščica ciklov ne more ločiti resnične strukture od sreče. Drugič, Bitcoinov trg se je sam dramatično spremenil: prihod velikih institucij, ameriških spot ETF-jev, izvedenih finančnih instrumentov in globlje likvidnosti pomeni, da se sredstvo, ki bo trgovalo skozi naslednjo recesijo, morda ne bo vedlo kot tisto iz prejšnjih ciklov.
Tretjič je refleksivnost — bolj ko udeleženci trga verjamejo, da 'Bitcoin sledi likvidnosti', bolj lahko trgujejo na tej podlagi, kar lahko za nekaj časa okrepi odnos in ga nato prekine, ko je množica na napačni strani. Odnosi, ki se za nazaj zdijo zanesljivi, lahko oslabijo prav takrat, ko se ljudje nanje zanesejo.
Nič od tega ni razlog za zanemarjanje makroekonomije; je razlog, da se katerekoli posamezne zgodbe držimo ohlapno in da preverimo specifike, ki se razlikujejo in spreminjajo skozi čas, preden potegnemo osebne zaključke.