ABD M2 Para Arzı ve Bitcoin: Neyi Ölçer ve Aralarında Nasıl Bir İlişki Olmuştur

M2, Federal Reserve tarafından derlenen bir ABD para arzı ölçüsüdür. Paranın en likit biçimlerini — dolaşımdaki fiziksel para ve vadesiz mevduatları — ayrıca tasarruf mevduatlarını, küçük tutarlı vadeli mevduatları ve bireysel para piyasası fonu bakiyelerini içerir. Kısacası, hane halklarının ve işletmelerin harcayabileceği ya da hızla harcamaya dönüştürebileceği parayı yakalamayı amaçlar.

M2, M1'den (en dar, en likit para) daha geniş ve finansal sistemdeki toplam krediden daha dardır. Tanımlar ve bileşenler zaman içinde revize edilmiştir — örneğin Fed 2020'de tasarruf mevduatlarını yeniden sınıflandırdı — dolayısıyla M2'nin kurgulanma biçimi sabit değildir. En iyisi onu likiditenin tek ölçüsü olarak değil, işe yarar bir göstergesi olarak okumaktır.

Son dönemin en çarpıcı bölümü pandemi sırasında yaşandı. 2020'den itibaren mali teşvikler ve Federal Reserve'ün agresif desteği, modern çağın en hızlı M2 genişlemelerinden birini tetikledi; para arzı yaklaşık iki yıl boyunca keskin biçimde yükseldi.

Ardından tablo tersine döndü. Fed, enflasyonla mücadele için faizleri artırıp bilançosunu küçültürken M2 büyümeyi durdurdu ve 2022 ile 2023'te yıllık bazda düşmeye başladı — Fed'in 1959'a uzanan modern M2 serisindeki ilk sürekli daralma. Büyüme daha sonra daha yavaş bir tempoda yeniden başladı. Buradan çıkan sonuç, M2'nin tek yönlü bir mandal olmadığıdır: küçülebilir ve küçüldü de.

Bitcoin'in sabit, şeffaf bir arz takvimi ve 21 milyon coinlik katı bir üst sınırı vardır. Bu tezat — genişletilemeyen bir arza karşı merkez bankalarının genişletebildiği bir para arzı — insanların Bitcoin'i baştan M2'ye karşı konumlandırmasının temel nedenidir.

Bir de likidite argümanı vardır. Para ve kredi genişlerken ve finansal koşullar gevşekken, sermaye risk varlıklarına ve daha uzun vadeli veya spekülatif varlıklara daha serbest akma eğilimindedir. Yüksek likiditeye sahip, küresel ölçekte işlem gören, riske duyarlı bir varlık olan Bitcoin, likiditenin görünebileceği yerlerden biri olarak sıkça konuşulur. Bu, düşünmeye yönelik bir çerçevedir; belirli bir sonucu garanti eden bir mekanizma değildir.

Bitcoin'in kısa tarihi boyunca en büyük yükselişleri sıklıkla para arzının genişlediği ve finansal koşulların gevşediği dönemlerle çakışmış, en derin düşüşleri ise çoğu zaman sıkılaşmayla aynı hizaya gelmiştir. 2020–2021'deki hızlı M2 büyümesi ortamı büyük bir Bitcoin yükselişiyle örtüştü ve 2022'deki sıkılaşma şiddetli bir düşüşle örtüştü.

Ancak korelasyon nedensellik değildir ve ilişki tutarsızdır. Bitcoin'in 2022'deki düşüşü, büyük borsa ve borç veren iflasları gibi sektöre özgü şoklarla da çakıştı; bunların M2 ile hiçbir ilgisi yoktu. Bazı analistler ham düzey yerine para arzının değişim hızını ve daha geniş küresel likiditeyi izler; o zaman bile herhangi bir ilişkinin zamanlaması ve gücü döngüden döngüye kayar.

Bitcoin yalnızca 2009'dan beri var ve bu sürenin ancak bir kısmında likit piyasalara sahip oldu. Bu da M2 ile gözlemlenen her bağlantının bir avuç döngüye dayandığı anlamına gelir. Bu örüntüleri kanunlar olarak değil, sürebilecek de sürmeyebilecek de eğilimler olarak ele alın.

M2 özellikle ABD parasını ölçer, ancak Bitcoin küresel ölçekte, kesintisiz işlem görür. Bu nedenle likiditeyi inceleyen birçok kişi tek bir ülkenin para arzının ötesine, daha geniş ölçülere bakar — büyük ekonomilerdeki merkez bankası bilançoları, diğer ülkelerin para agregaları ve ABD dolarının gücü gibi kur etkileri (genellikle DXY üzerinden takip edilir).

İşte bir veri aracının bağlam ekleyebileceği yer burasıdır. BIKENZO, bir Küresel Likidite Endeksi'ni (Global Liquidity Index) Bitcoin fiyatına karşı grafiğe döken bir Bitcoin likidite terminalidir; böylece ikisinin zaman içinde birlikte ve ayrı nasıl hareket ettiğini görebilirsiniz. Yalnızca bir piyasa verisi bağlamı kaynağıdır — herhangi bir şey satın almanıza, tutmanıza veya işlem yapmanıza izin vermez ve size ne yapmanız gerektiğini söylemez. İlişkiyi görmek, bundan sonra ne olacağını bilmekle aynı şey değildir.