Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là gì
Giống như bất kỳ bảng cân đối kế toán nào, bảng của Fed có hai phía. Ở phía tài sản là các chứng khoán mà Fed sở hữu — chủ yếu là trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ (Treasuries) và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS). Ở phía nợ phải trả là số đô la mà Fed đã tạo ra để mua chúng, phần lớn xuất hiện dưới dạng tiền mặt vật chất và dự trữ ngân hàng được giữ tại Fed, cùng với các khoản mục như tài khoản của Kho bạc (Treasury) và các giao dịch mua lại đảo ngược (reverse repos).
Khi Fed mua một trái phiếu, họ không chi tiêu số tiền hiện có — họ ghi có số đô la mới vào tài khoản dự trữ của một ngân hàng. Đó là điều mọi người muốn nói khi cho rằng Fed 'in tiền', mặc dù gần như tất cả đều là dự trữ kỹ thuật số chứ không phải tiền giấy. Do đó, quy mô của bảng cân đối kế toán là một thước đo sơ bộ về lượng tiền của ngân hàng trung ương mà Fed đã bơm vào hệ thống tài chính.
Trong phần lớn lịch sử của mình, bảng cân đối kế toán nhỏ và ổn định, thấp hơn nhiều so với 1 nghìn tỷ đô la. Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và một lần nữa trong quá trình ứng phó đại dịch năm 2020, nó đã tăng lên vài nghìn tỷ đô la, đó là lý do nó trở thành một điểm tập trung chú ý đối với các nhà đầu tư đang cố gắng đọc hiểu các điều kiện tài chính.
QE và QT: giải thích về mở rộng và thu hẹp
Nới lỏng định lượng (QE) là việc Fed mua tài sản trên quy mô lớn để bổ sung dự trữ cho hệ thống ngân hàng và đẩy lãi suất dài hạn xuống khi lãi suất ngắn hạn đã ở gần mức 0. QE làm mở rộng bảng cân đối kế toán và nhìn chung gắn liền với các điều kiện nới lỏng, dễ chịu hơn.
Thắt chặt định lượng (QT) thì ngược lại. Thay vì chủ động bán ra, Fed thường để cho trái phiếu đáo hạn mà không tái đầu tư toàn bộ số tiền thu được, nên bảng cân đối kế toán dần thu hẹp và dự trữ rút khỏi hệ thống. QT nhìn chung gắn liền với các điều kiện thắt chặt hơn.
Điều quan trọng là không nên nhầm lẫn các công cụ này với đòn bẩy chính của Fed, đó là lãi suất quỹ liên bang (federal funds rate). Những thay đổi về lãi suất và những thay đổi về bảng cân đối kế toán có thể di chuyển cùng chiều hoặc khác chiều, và bảng cân đối kế toán thường thay đổi chậm rãi và có thể dự đoán được, theo một lộ trình đã công bố trước, chứ không phải qua những bất ngờ đột ngột.
Bảng cân đối kế toán đã liên quan đến Bitcoin trong lịch sử như thế nào
Bitcoin được phân loại rộng rãi là một 'tài sản rủi ro' — loại tài sản có xu hướng thu hút vốn khi các nhà đầu tư cảm thấy tự tin và thanh khoản dồi dào, và chịu áp lực bán khi thanh khoản cạn kiệt. Theo logic đó, các giai đoạn bảng cân đối kế toán mở rộng thường trùng với hiệu suất mạnh mẽ của Bitcoin, và các giai đoạn thu hẹp trùng với những quãng yếu hơn hoặc biến động nhiều hơn.
Những giai đoạn tổng quát mà mọi người hay chỉ ra là các đợt mở rộng lớn quanh năm 2020, tiếp theo là sự chuyển hướng sang thắt chặt bắt đầu vào năm 2022. Những đợt tăng mạnh nhất và những đợt sụt giảm sâu nhất của Bitcoin không khớp hoàn hảo với những bước ngoặt đó, nhưng chúng đã tương đồng đủ thường xuyên để khiến bảng cân đối kế toán trở thành một điểm tham chiếu phổ biến.
Mối tương quan ở đây là có thật nhưng lỏng lẻo và không ổn định. Nó mạnh lên trong một số khoảng thời gian và biến mất hoặc thậm chí đảo ngược trong những khoảng khác. Một bảng cân đối kế toán đang tăng chưa bao giờ đảm bảo giá Bitcoin sẽ tăng, và một bảng đang thu hẹp cũng không đảm bảo giá sẽ giảm.
Tại sao đó là một xu hướng, không phải một quy luật
Hai giới hạn trung thực nên làm dịu bớt mọi cách đọc hiểu đầy tự tin. Thứ nhất, lịch sử giao dịch của Bitcoin còn ngắn — khoảng một thập kỷ rưỡi — và chỉ trải qua một số ít chu kỳ tiền tệ trọn vẹn. Đó là một mẫu rất nhỏ để rút ra những kết luận vĩ mô chắc chắn.
Thứ hai, bảng cân đối kế toán của Fed chỉ là một trong nhiều yếu tố đầu vào. Giá Bitcoin cũng phản ứng với lãi suất, đồng đô la Mỹ (thường được theo dõi qua DXY), thanh khoản toàn cầu ngoài Hoa Kỳ, quy định và các diễn biến pháp lý, dòng tiền ETF, sự sụp đổ của các sàn giao dịch và tổ chức cho vay, các xu hướng chấp nhận sử dụng, và chính lịch trình cung của nó quanh các đợt halving. Bất kỳ yếu tố nào trong số này đều có thể lấn át bảng cân đối kế toán trong một giai đoạn nhất định.
Vì có quá nhiều lực chồng chéo, một mối quan hệ gọn gàng kiểu 'bảng cân đối tăng, Bitcoin tăng' là một sự đơn giản hóa hơn là một mô hình chính xác. Hãy xem nó như một lăng kính, chứ không phải lăng kính duy nhất.
Tại sao đó là bối cảnh, không phải tín hiệu
Ngay cả khi mối quan hệ lịch sử vẫn đúng, bảng cân đối kế toán cũng không phù hợp để căn thời điểm cho bất cứ điều gì. Nó di chuyển chậm và theo các lịch trình mà Fed công bố trước, nên hướng đi tổng quát của nó đã được biết đến rộng rãi và phần lớn đã phản ánh vào giá tài sản. Thông tin mà mọi người đều đã có thì hiếm khi là một lợi thế.
Bảng cân đối kế toán cũng chỉ là một yếu tố đóng góp vào thanh khoản tổng thể. Thanh khoản toàn cầu — tác động kết hợp của các ngân hàng trung ương lớn, các điều kiện tín dụng và các dòng vốn xuyên biên giới — là một khung nhìn rộng hơn, và ngay cả điều đó cũng là bối cảnh để hiểu môi trường, chứ không phải một cuộc đếm ngược đến một biến động giá.
Đây là lúc các công cụ dữ liệu thị trường phát huy vai trò. BIKENZO là một thiết bị đầu cuối dữ liệu và phân tích, vẽ Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu (Global Liquidity Index) đối chiếu với giá Bitcoin để bạn có thể thấy cả hai đã di chuyển cùng nhau và tách nhau ra như thế nào theo thời gian. Nó ở đó để bổ sung bối cảnh cho những gì bạn đang xem — nó không phát tín hiệu, không đưa ra khuyến nghị, và không cho phép bạn mua, nắm giữ hay giao dịch bất cứ thứ gì. Bạn kết luận điều gì, và bạn làm gì với điều đó, là tùy ở bạn.