Bitcoin và lãi suất Hoa Kỳ: Chu kỳ lãi suất của Fed định hình thanh khoản như thế nào

Lãi suất quỹ liên bang (federal funds rate) là mức lãi suất mà các ngân hàng tính cho nhau đối với các khoản vay qua đêm, và Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) điều hướng nó để tác động đến các điều kiện tài chính rộng hơn. Vì nó neo giữ chi phí đi vay ngắn hạn, các thay đổi lan tỏa ra ngoài đến lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ (Treasury), lãi suất thế chấp, tín dụng doanh nghiệp, và mức sinh lời bạn kiếm được trên tiền mặt để trong các quỹ thị trường tiền tệ hoặc tín phiếu kho bạc (Treasury bills).

Khi lãi suất cao, việc giữ các công cụ tựa tiền mặt rủi ro thấp sinh lời nhiều hơn, điều này nâng cao ngưỡng để chấp nhận rủi ro ở nơi khác. Khi lãi suất thấp, mức sinh lời “phi rủi ro” đó co lại, và vốn có xu hướng tìm kiếm xa hơn trên đường cong rủi ro để có mức sinh lời tiềm năng. Đây là kênh cốt lõi mà qua đó lãi suất chính sách định hình nhu cầu đối với các tài sản như cổ phiếu và Bitcoin.

Một chu kỳ tăng lãi suất nhìn chung thắt chặt các điều kiện tài chính. Việc đi vay trở nên đắt đỏ hơn, tăng trưởng tín dụng có thể chậm lại, và các mức sinh lời an toàn hơn trở nên cạnh tranh hơn với các tài sản biến động. Bối cảnh này thường được mô tả là “né tránh rủi ro” (risk-off), và nó có xu hướng gây áp lực lên những góc đầu cơ nhất của thị trường trước tiên.

Một chu kỳ giảm lãi suất nhìn chung làm điều ngược lại. Tiền rẻ hơn, tín dụng dễ dàng hơn, và các mức sinh lời an toàn thấp hơn có xu hướng nới lỏng các điều kiện và khuyến khích trạng thái “ưa rủi ro” (risk-on). Nhà đầu tư có thể chấp nhận nhiều biến động hơn để đổi lấy tiềm năng tăng giá khi tiền mặt sinh lời ít.

Trên thực tế, các thay đổi lãi suất hiếm khi tác động một mình. Chúng thường trùng với các công cụ khác của Fed như mở rộng hoặc thu hẹp bảng cân đối kế toán (nới lỏng hoặc thắt chặt định lượng, quantitative easing hoặc tightening), điều này có thể khuếch đại hoặc bù trừ tác động của lãi suất chính sách lên thanh khoản tổng thể.

Trong suốt lịch sử ngắn ngủi của mình, Bitcoin phần lớn đã giao dịch giống như một tài sản rủi ro có độ biến động cao, nghĩa là nó nhạy cảm với chính những lực thanh khoản làm dịch chuyển cổ phiếu tăng trưởng và các khoản nắm giữ đầu cơ khác. Khi chi phí vốn giảm và thanh khoản dồi dào, các tài sản rủi ro hơn trong lịch sử đã tìm được nhiều người mua hơn; khi thanh khoản khan hiếm, chúng thường bị bán trước tiên.

Bitcoin cũng có những yếu tố dẫn dắt riêng chẳng liên quan gì đến Fed — lịch trình giảm một nửa nguồn cung (halving) khoảng bốn năm một lần, các xu hướng chấp nhận, các diễn biến pháp lý, và dòng vốn qua các công cụ như một quỹ ETF giao ngay (spot ETF). Những yếu tố đặc thù này có thể củng cố hoặc chống lại bối cảnh lãi suất, đó là một lý do khiến mối quan hệ này lỏng lẻo chứ không mang tính máy móc.

Ví dụ rõ ràng nhất đến vào khoảng năm 2020 đến 2021, khi lãi suất được cắt giảm về gần bằng không và Fed mở rộng bảng cân đối kế toán một cách quyết liệt. Môi trường cực kỳ dễ dãi, thanh khoản cao đó đã trùng với một đợt tăng giá mạnh của Bitcoin, cùng với mức tăng ở nhiều tài sản rủi ro.

Chu kỳ thắt chặt năm 2022 lại đi theo hướng ngược lại. Khi Fed nhanh chóng nâng lãi suất để chống lạm phát và rút bớt thanh khoản, Bitcoin đã lao dốc mạnh, một lần nữa dịch chuyển nhìn chung cùng chiều với các tài sản rủi ro khác đang chịu áp lực. Những giai đoạn này phù hợp với câu chuyện “tiền dễ thì có lợi, tiền chặt thì gây hại” — nhưng hai chu kỳ là một mẫu nhỏ, và hành vi trong quá khứ không bảo đảm hành vi trong tương lai.

Thị trường mang tính nhìn về phía trước, nên hướng đi và tốc độ của các thay đổi lãi suất được kỳ vọng thường làm dịch chuyển giá nhiều hơn mức hiện tại của lãi suất quỹ liên bang. Một mức lãi suất cao nhưng được kỳ vọng sẽ giảm có thể hỗ trợ khẩu vị rủi ro, trong khi một mức lãi suất thấp nhưng được kỳ vọng sẽ tăng có thể đè nặng lên nó.

Đây là lý do vì sao những điểm dữ liệu đơn lẻ — một báo cáo việc làm, một con số lạm phát, một cuộc họp của Fed — có thể kích hoạt những biến động mạnh ở Bitcoin và các tài sản khác. Phản ứng thường liên quan đến việc thông tin mới làm dịch chuyển lộ trình chính sách được kỳ vọng như thế nào, chứ không phải về mức lãi suất như hiện tại hôm nay.

Lãi suất quỹ liên bang quan trọng, nhưng nó không phải là toàn bộ câu chuyện thanh khoản. Bảng cân đối kế toán của Fed, thâm hụt tài khóa và việc phát hành trái phiếu kho bạc (Treasury), sức mạnh của đồng đô la Mỹ (thường được theo dõi qua DXY), và các hành động của các ngân hàng trung ương lớn khác đều góp phần vào các điều kiện thanh khoản toàn cầu.

Vì các lực này tương tác với nhau, việc nhìn vào bối cảnh thanh khoản tổng thể thay vì bất kỳ mức lãi suất đơn lẻ nào một cách tách biệt sẽ hữu ích. Đây chính là loại bối cảnh mà BIKENZO được xây dựng để thể hiện: nó vẽ đồ thị một Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu (Global Liquidity Index) so với giá Bitcoin để bạn có thể thấy hai bên đã dịch chuyển cùng nhau hay tách nhau theo thời gian như thế nào. Đó là một góc nhìn dữ liệu và phân tích chỉ để cung cấp bối cảnh — nó không cho phép bạn mua, nắm giữ, hay giao dịch bất cứ thứ gì, và nó không đưa ra bất kỳ khuyến nghị nào.