M2 của Mỹ thực sự đo lường điều gì
M2 là một thước đo cung tiền của Mỹ do Cục Dự trữ Liên bang tổng hợp. Nó bao gồm những dạng tiền có tính thanh khoản cao nhất — tiền mặt lưu thông và tiền gửi thanh toán — cộng với tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi có kỳ hạn mệnh giá nhỏ, và số dư của các quỹ thị trường tiền tệ bán lẻ. Nói ngắn gọn, nó nhằm nắm bắt lượng tiền mà các hộ gia đình và doanh nghiệp có thể chi tiêu hoặc nhanh chóng chuyển thành chi tiêu.
M2 rộng hơn M1 (loại tiền hẹp nhất, có tính thanh khoản cao nhất) và hẹp hơn tổng tín dụng trong hệ thống tài chính. Các định nghĩa và thành phần đã được điều chỉnh theo thời gian — chẳng hạn, Fed đã phân loại lại tiền gửi tiết kiệm vào năm 2020 — nên cách M2 được cấu thành không cố định. Tốt nhất nên đọc nó như một thước đo thanh khoản hữu ích, chứ không phải thước đo duy nhất về thanh khoản.
M2 đã tăng rồi thu hẹp ra sao trong những năm gần đây
Chương ấn tượng nhất gần đây diễn ra trong thời kỳ đại dịch. Bắt đầu từ năm 2020, các gói kích thích tài khóa và sự hỗ trợ mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang đã thúc đẩy một trong những đợt mở rộng M2 nhanh nhất thời hiện đại, với cung tiền tăng mạnh trong khoảng hai năm.
Rồi bức tranh đảo ngược. Khi Fed nâng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán để chống lạm phát, M2 ngừng tăng và bắt đầu giảm so với cùng kỳ năm trước trong các năm 2022 và 2023 — đợt thu hẹp kéo dài đầu tiên trong chuỗi số liệu M2 hiện đại của Fed, vốn có từ năm 1959. Tăng trưởng sau đó tiếp tục ở nhịp độ chậm hơn. Điều rút ra là M2 không phải một cơ chế một chiều: nó có thể co lại, và nó đã co lại.
Vì sao mọi người liên hệ M2 với Bitcoin
Bitcoin có lịch phát hành cố định, minh bạch và mức trần cứng là 21 triệu đồng. Chính sự tương phản đó — một nguồn cung không thể mở rộng đối lại một cung tiền mà các ngân hàng trung ương có thể mở rộng — là cốt lõi của lý do vì sao ngay từ đầu nhiều người đặt Bitcoin đối chiếu với M2.
Cũng có một lập luận về thanh khoản. Khi tiền và tín dụng đang mở rộng và điều kiện tài chính nới lỏng, vốn có xu hướng chảy tự do hơn vào các tài sản rủi ro và các khoản nắm giữ dài hạn hơn hoặc mang tính đầu cơ. Bitcoin, với tư cách một tài sản có tính thanh khoản cao, được giao dịch toàn cầu và nhạy cảm với rủi ro, thường được nhắc tới như một nơi mà thanh khoản có thể xuất hiện. Đây là một khung để suy nghĩ, không phải một cơ chế đảm bảo bất kỳ kết quả cụ thể nào.
Thay đổi trong cung tiền đã liên hệ với Bitcoin ra sao
Trong suốt lịch sử ngắn ngủi của Bitcoin, những đợt tăng lớn nhất của nó thường trùng với các giai đoạn cung tiền mở rộng và điều kiện tài chính nới lỏng, trong khi những đợt sụt giảm sâu nhất của nó thường thẳng hàng với việc thắt chặt. Môi trường tăng trưởng M2 nhanh trong giai đoạn 2020–2021 chồng lấn với một đợt tăng lớn của Bitcoin, và đợt thắt chặt năm 2022 chồng lấn với một đợt sụt giảm nghiêm trọng.
Nhưng tương quan không phải là nhân quả, và mối quan hệ này không nhất quán. Cú sụt của Bitcoin năm 2022 cũng trùng với các cú sốc đặc thù của ngành như sự sụp đổ của những sàn giao dịch và bên cho vay lớn, vốn chẳng liên quan gì đến M2. Một số nhà phân tích theo dõi tốc độ thay đổi của cung tiền và thanh khoản toàn cầu rộng hơn thay vì mức tuyệt đối, và ngay cả khi đó thì thời điểm và độ mạnh của bất kỳ mối quan hệ nào cũng dịch chuyển từ chu kỳ này sang chu kỳ khác.
Bitcoin mới chỉ tồn tại từ năm 2009, với các thị trường có tính thanh khoản trong một phần nhỏ khoảng thời gian đó. Điều đó có nghĩa là bất kỳ mối liên hệ nào quan sát được với M2 đều dựa trên một số ít chu kỳ. Hãy xem các khuôn mẫu này như những xu hướng có thể duy trì hoặc không, chứ không phải như những quy luật.
M2 của Mỹ chỉ là một phần của bức tranh thanh khoản
M2 đo lường cụ thể tiền của Mỹ, nhưng Bitcoin được giao dịch trên toàn cầu suốt ngày đêm. Do đó nhiều người nghiên cứu thanh khoản nhìn xa hơn cung tiền của một quốc gia đơn lẻ để hướng tới các thước đo rộng hơn — bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương ở những nền kinh tế lớn, các tổng lượng tiền của những quốc gia khác, và các tác động tiền tệ như sức mạnh của đồng đô la Mỹ (thường được theo dõi qua DXY).
Đây là nơi một công cụ dữ liệu có thể bổ sung bối cảnh. BIKENZO là một terminal thanh khoản Bitcoin vẽ đồ thị Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu (Global Liquidity Index) đối chiếu với giá Bitcoin, để bạn có thể thấy cả hai đã dịch chuyển cùng nhau và tách nhau ra sao theo thời gian. Nó chỉ là một nguồn cung cấp bối cảnh dữ liệu thị trường — nó không cho phép bạn mua, nắm giữ hay giao dịch bất cứ thứ gì, và nó không bảo bạn phải làm gì. Nhìn thấy mối quan hệ không giống với việc biết điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.