美联储资产负债表是什么
与任何资产负债表一样，美联储的资产负债表也有两侧。资产一侧是它所持有的证券——主要是美国国债（Treasuries）和抵押贷款支持证券（MBS）。负债一侧则是它为购买这些证券而创造的美元，这些美元主要表现为实物货币、存放在美联储的银行准备金，以及诸如财政部账户和逆回购等项目。
当美联储购买一只债券时，它并不是花掉已有的钱——而是在某家银行的准备金账户中记入新的美元。这就是人们所说的美联储“印钞”的含义，尽管其中几乎全部都是数字准备金，而非纸质现金。因此，资产负债表的规模大致衡量了美联储向金融系统注入了多少中央银行货币。
在其历史的大部分时间里，资产负债表都很小且稳定，远低于 1 万亿美元。在 2008 年金融危机之后，以及在 2020 年应对疫情期间，它再度膨胀至数万亿美元，这也是它成为试图解读金融环境的投资者关注焦点的原因。
QE 与 QT：扩张与收缩详解
量化宽松（QE）是指当短期利率已接近零时，美联储大规模购买资产，以向银行系统增添准备金并压低长期利率。QE 会扩张资产负债表，通常与更宽松、更宽容的环境相关联。
量化紧缩（QT）则相反。美联储通常并非主动抛售，而是任由债券到期而不将所得款项全额再投资，从而使资产负债表逐渐收缩，准备金从系统中流出。QT 通常与更为紧缩的环境相关联。
重要的是不要把这些工具与美联储的主要杠杆——联邦基金利率——混为一谈。利率变化与资产负债表变化可能朝同一方向或不同方向移动，而资产负债表往往是沿着预先公布的路径缓慢且可预测地变化，而非骤然带来意外。
资产负债表在历史上如何与比特币相关联
比特币被广泛归类为“风险资产”——一种在投资者信心充足、流动性充裕时往往吸引资金，而在流动性枯竭时面临抛售压力的资产。按照这一逻辑，资产负债表扩张的时期常常与比特币的强劲表现相重叠，而收缩的时期则与较为疲弱或波动更大的阶段相重叠。
人们所指出的大致阶段是 2020 年前后的大规模扩张，随后是自 2022 年开始转向紧缩。比特币最大的涨势与最陡峭的回撤，与那些转折点并非完全吻合，但两者相互呼应的次数足够频繁，足以使资产负债表成为一个热门的参照点。
这里的相关性是真实的，但松散且不稳定。它在某些时段增强，而在另一些时段消失甚至反转。资产负债表上升从未保证比特币价格上涨，其收缩也未曾保证价格下跌。
为什么它是一种倾向，而非法则
两个诚实的局限应当为任何自信的解读降温。首先，比特币的交易历史很短——大约十五年——只跨越了区区几个完整的货币周期。要从中得出确凿的宏观结论，这是一个非常小的样本。
其次，美联储资产负债表只是众多输入因素之一。比特币价格还会对利率、美元（常通过 DXY 追踪）、美国以外的全球流动性、监管与法律动态、ETF 资金流、交易所与借贷机构的暴雷、采用趋势，以及其围绕减半的自身供应节奏作出反应。在某个特定时期，其中任何一个都可能盖过资产负债表的影响。
正因为如此多的力量相互重叠，“资产负债表上升、比特币上涨”这种干净利落的关系，与其说是一个准确的模型，不如说是一种简化。请把它当作一个视角，而非唯一的视角。
为什么它是背景，而非信号
即便在历史关系成立之处，资产负债表也不适合用来把握任何时机。它移动缓慢，且沿着美联储提前公布的时间表进行，因此其大致方向早已广为人知，并在很大程度上已反映在资产价格之中。人人皆已掌握的信息，很少能构成优势。
资产负债表也只是整体流动性的一个贡献因素而已。全球流动性——主要央行、信贷环境与跨境资金流的综合效应——是一个更宽广的框架，而即便是它，也只是理解大环境的背景，而非通往某次价格变动的倒计时。
市场数据工具正是在这里派上用场。BIKENZO 是一个数据与分析终端，它将全球流动性指数（Global Liquidity Index）与比特币价格并列绘制，让你能够看到二者随时间如何同步变动、又如何背道而驰。它的存在是为了给你正在观察的内容增添背景——它不会发出信号、不作推荐，也不让你买入、持有或交易任何东西。你得出什么结论、又据此采取什么行动，都取决于你自己。