Der CLARITY Act, erklärt: Ein neutraler Leitfaden zur US-Marktstruktur für digitale Vermögenswerte

Der CLARITY Act ist als umfassendes Marktstrukturgesetz für digitale Vermögenswerte angelegt. Sein zentraler Zweck ist es, die Rechtsunsicherheit darüber zu verringern, wie die bestehenden Wertpapier- und Warengesetze auf Token anwendbar sind, und die regulatorische Verantwortung zwischen den beiden Bundesbehörden, die diesen Bereich berühren — der SEC und der CFTC — klarer zuzuweisen.

Vom Aufbau her funktioniert der Gesetzentwurf, indem er neue Kategorien und Begriffe definiert, jede Kategorie einer federführenden Aufsichtsbehörde zuordnet, Registrierungswege für die Intermediäre schafft, die diese Vermögenswerte handeln oder verwahren, und Offenlegungspflichten darüber legt. Er wird vielfach als Nachfolger und Weiterentwicklung eines früheren Vorstoßes im Repräsentantenhaus diskutiert, der gemeinhin als FIT21 bezeichnet wird (der Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act); wer die beiden vergleicht, sollte die aktuellen Texte direkt heranziehen, da Bestimmungen überarbeitet wurden.

Ein Kernpunkt des Gesetzentwurfs ist die Definition einer Kategorie, die häufig als 'digital commodity' (digitale Ware) bezeichnet wird — im weiteren Sinne ein digitaler Vermögenswert, dessen Wert an die Nutzung und Funktionsweise eines Blockchain-Systems gebunden ist und nicht in erster Linie an die Leitungsanstrengungen eines zentralen Förderers. Vermögenswerte dieser Kategorie werden im Allgemeinen der Aufsicht der CFTC zugeführt.

Der Gesetzentwurf stützt sich zudem auf Konzepte der Dezentralisierung. Er führt Formulierungen zu einem hinreichend dezentralen oder 'reifen' Blockchain-System ein — die Idee dahinter ist, dass ein Netzwerk, das von keiner einzelnen Person oder keiner koordinierten Gruppe kontrolliert wird, anders behandelt wird als eines, das dies ist. Einige Fassungen sehen ein Zertifizierungs- oder Selbstzertifizierungsverfahren vor, mit einer Rolle der SEC, solche Angaben zu prüfen oder zu widerlegen.

Der genaue gesetzliche Wortlaut ist hier von großer Bedeutung, und die Definitionen haben sich über die Entwürfe hinweg verschoben. Verlassen Sie sich nicht auf die obigen Zusammenfassungen als rechtliche Definitionen — prüfen Sie den aktuellen Gesetzestext auf die genauen Begriffe, Schwellenwerte und Prüfmaßstäbe.

Die Trennlinie, die der Gesetzentwurf zu ziehen versucht, lautet grob so: Vermögenswerte und Gestaltungen, die wie Investmentverträge oder Wertpapiere funktionieren, verbleiben bei der SEC, während Vermögenswerte, die sich in hinreichend dezentralen Netzwerken wie Waren verhalten, unter die CFTC fallen, die erweiterte Befugnisse über die Kassamärkte für digitale Waren erhielte.

Der Gesetzentwurf sieht zudem allgemein ein Übergangskonzept vor — ein Token könnte zunächst mit einem zentralen Unternehmen verbunden sein (was das Wertpapierrecht berührt) und später, wenn sich sein Netzwerk dezentralisiert, als digitale Ware behandelt werden. Die Mechanismen für diesen Übergang und für die Einordnung von Graubereichsfällen gehören zu den technischeren Teilen des Gesetzes und sind der Ort, an dem die Ausgestaltungsdetails am meisten Gewicht haben.

Über das Ziehen von Zuständigkeitslinien hinaus legt der Gesetzentwurf Pflichten für Marktteilnehmer fest. Dazu gehören in der Regel Registrierungsregime für Intermediäre wie Börsen für digitale Waren, Broker und Händler sowie Anforderungen an die Verwahrung und die Trennung oder den Schutz von Kundenvermögen.

Auf Emittentenseite sieht der Gesetzentwurf zugeschnittene Offenlegungspflichten vor — Informationen über das Projekt, den Token und das Blockchain-System —, die Käufern ein Grundmaß an Informationen geben sollen, ohne dass zwingend der volle traditionelle Rahmen der Wertpapierregistrierung greift. Die Einzelheiten dazu, wer sich bei welcher Behörde registrieren muss und was offengelegt werden muss, sollten anhand des maßgeblichen Textes bestätigt werden.

Nach der geltenden Regelung gibt es kein einheitliches Marktstrukturgesetz für digitale Vermögenswerte. Die Einordnung hängt oft davon ab, jahrzehntealte Prüfmaßstäbe (etwa die wertpapierrechtliche Analyse des 'Investmentvertrags') auf neuartige Vermögenswerte anzuwenden, häufig entschieden durch Vollzugsmaßnahmen der SEC und Gerichtsurteile, wobei die CFTC hauptsächlich bei Derivaten und bestimmten Betrugsfällen am Kassamarkt aktiv ist.

Würde der CLARITY Act so erlassen, wie er allgemein beschrieben wird, würde er mehr dieser Einordnung in im Voraus festgelegte gesetzliche Kategorien verlagern, der CFTC eine größere ausdrückliche Rolle über die Kassamärkte für digitale Waren geben und definierte Register- und Offenlegungswege schaffen. Befürworter und Kritiker sind sich über die Auswirkungen uneinig; diese Erläuterung bewertet diese gegensätzlichen Behauptungen nicht. Was für die Leser zählt, ist, dass der Rahmen, falls er Gesetz wird, ändern würde, wo viele Token und Plattformen reguliert werden und was sie offenlegen müssen.

Da der Gesetzentwurf sowohl das Wertpapier- als auch das Warenrecht umspannt, teilen sich zwei Ausschüsse des US-Repräsentantenhauses die Zuständigkeit: der House Financial Services Committee (der die SEC beaufsichtigt) und der House Agriculture Committee (der die CFTC beaufsichtigt). Diese Doppelausschuss-Struktur ist selbst ein Grund dafür, warum die Aufteilung zwischen SEC und CFTC für den Gesetzentwurf so zentral ist. Die Vorlage hatte überparteiliche Einbringer und Mitunterstützer; um Fehler zu vermeiden, bestätigen Sie konkrete Namen der Einbringer, Rollen und Parteizugehörigkeiten direkt auf congress.gov oder den Seiten der Ausschüsse, statt sich auf das Gedächtnis oder sekundäre Zusammenfassungen zu verlassen.

Zum Stand: Der Gesetzentwurf hat das Repräsentantenhaus und seine Ausschüsse durchlaufen, während der Senat allgemein seinen eigenen Ansatz zur Marktstruktur digitaler Vermögenswerte verfolgt hat. Ob, wann und in welcher endgültigen Form eine Fassung Gesetz wird, war zum Zeitpunkt der Erstellung nicht entschieden. Betrachten Sie den Status als bewegliches Ziel und überprüfen Sie ihn, bevor Sie auf Grundlage von irgendetwas in diesem Artikel handeln.

Diese Erläuterung gibt den Gesetzentwurf so wieder, wie er zum Zeitpunkt der Erstellung verstanden wurde, und dient ausschließlich der allgemeinen Information. Sie ist keine Rechts- oder Anlageberatung. Für verlässliche Einzelheiten konsultieren Sie offizielle Quellen — congress.gov für Gesetzestext und Status, den House Financial Services Committee und den House Agriculture Committee sowie die SEC und die CFTC.