フェデラルファンド金利がお金の価格を決める仕組み
フェデラルファンド金利は、銀行が翌日物の貸付で互いに課す金利であり、FRBはより広範な金融状況に影響を与えるためにこれを誘導します。この金利は短期の借入コストを固定するため、その変化は米国債利回り、住宅ローン金利、社債、そしてマネー・マーケット・ファンドや米国短期国債に置いた現金から得られる利回りへと外側に波及します。
金利が高いときは、低リスクの現金同等物を保有することでより多くの利回りが得られ、他の場所でリスクを取るためのハードルが上がります。金利が低いときは、その「リスクフリー」の利回りが縮小し、資本は潜在的なリターンを求めてリスク曲線のより外側へと向かう傾向があります。これは、政策金利が株式やビットコインのような資産への需要を形づくる中核的な経路です。
利上げと利下げ：二つの異なる流動性局面
利上げサイクルは概して金融状況を引き締めます。借入はより高価になり、信用の伸びは鈍化する可能性があり、より安全な利回りがボラティリティの高い資産に対して競争力を持つようになります。この背景はしばしば「リスクオフ」と表現され、市場の最も投機的な領域にまず圧力をかける傾向があります。
利下げサイクルは概してその逆をもたらします。より安いお金、緩和された信用、そしてより低い安全利回りは、状況を緩めて「リスクオン」のポジション取りを促す傾向があります。現金がほとんど利回りを生まないとき、投資家は潜在的な上昇と引き換えに、より大きなボラティリティを受け入れるかもしれません。
実際には、金利の変化が単独で作用することはめったにありません。バランスシートの拡大や縮小（量的緩和または量的引き締め）といったFRBの他の手段としばしば同時に起こり、政策金利が全体の流動性に与える影響を増幅したり相殺したりすることがあります。
なぜ金利が特にビットコインにとって重要なのか
その短い歴史を通じて、ビットコインはおおむね高ボラティリティのリスク資産のように取引されてきました。つまり、グロース株やその他の投機的な保有資産を動かすのと同じ流動性の力に敏感だったということです。資本コストが下がり流動性が潤沢なとき、よりリスクの高い資産は歴史的により多くの買い手を見つけてきました。流動性が乏しいときは、それらはしばしば真っ先に売られてきました。
ビットコインには、FRBとは何の関係もない独自の推進要因もあります。約4年周期の半減期による供給スケジュール、普及の動向、規制の進展、そして現物ETFのような媒体を通じた資金フローです。これらの固有の要因は、金利の背景を強めることも、それに逆らうこともあり、これが両者の関係が機械的ではなく緩やかである理由の一つです。
最近の金利局面でビットコインが実際にどう動いたか
最も明確な例は2020年から2021年ごろに現れました。このとき金利はほぼゼロまで引き下げられ、FRBはバランスシートを積極的に拡大しました。この超緩和的で高流動性の環境は、多くのリスク資産の上昇とともに、ビットコインの力強い上昇と同時に起こりました。
2022年の引き締めサイクルは逆方向に進みました。FRBがインフレと戦うために急速に金利を引き上げ、流動性を吸収するにつれ、ビットコインは急落し、再び圧力を受けた他のリスク資産とおおむね連動して動きました。これらの出来事は「緩和マネーは助けとなり、引き締めマネーは害となる」という筋書きに合致します。しかし二つのサイクルは小さなサンプルであり、過去の挙動が将来の挙動を保証するものではありません。
水準よりも期待が重要になることが多い
市場は将来を見据えるため、予想される金利変化の方向とペースが、フェデラルファンド金利の現在の水準よりも頻繁に価格を動かします。高いが低下が予想される金利はリスク選好を支えることができ、一方で低いが上昇が予想される金利はそれを押し下げることがあります。
だからこそ、単一のデータポイント——雇用統計、インフレ指標、FRBの会合——がビットコインや他の資産に急激な動きを引き起こすことがあります。その反応は多くの場合、新しい情報が政策の予想される道筋をどう変化させるかに関するものであって、今日時点での金利そのものに関するものではありません。
金利はより大きな流動性の全体像への一つの入力にすぎない
フェデラルファンド金利は重要ですが、流動性の物語のすべてではありません。FRBのバランスシート、財政赤字と米国債の発行、米ドルの強さ（しばしばDXYを通じて追跡されます）、そして他の主要中央銀行の行動が、すべて世界の流動性状況に影響を及ぼします。
これらの力は相互に作用するため、単一の金利を切り離して見るよりも、流動性の全体的な背景を見ることが役立ちます。これはBIKENZOが示すために作られた種類の背景情報です。グローバル流動性指数をビットコイン価格に対してプロットし、両者が時間とともにどのように連動してきたか、あるいは乖離してきたかを見ることができます。これは背景情報のみを目的としたデータおよび分析のビューです。何かを買ったり、保有したり、取引したりすることはできず、いかなる推奨も行いません。