"가치 저장 수단"이 실제로 의미하는 것
경제학자들은 전통적으로 화폐에 세 가지 기능을 부여한다. 교환의 매개, 가치의 척도, 그리고 가치 저장 수단이다. 가치 저장 수단으로서의 역할은 가장 좁고 가장 검증 가능하다 — 그 자산은 시간이 지나도 구매력을 보존하는가? 금, 부동산, 그리고 일부 국채가 고전적인 기준점이며, 그 칭호에 대한 주장은 매우 오랜 실적에 근거한다.
핵심 단어는 시간이다. 어떤 자산은 수십 년에 걸쳐서는 훌륭한 가치 저장 수단이면서도 몇 달 단위로는 신뢰할 수 없을 수 있고, 그 반대일 수도 있다. 비트코인에 대한 정직한 평가라면 어떤 시간 지평을 논하는지 명시해야 한다. 몇 주를 뜻하는지, 몇 년인지, 몇 세대인지에 따라 답이 극적으로 달라지기 때문이다.
가치 저장 수단으로서 비트코인을 옹호하는 근거
핵심 논거는 고정적이면서 동시에 검증 가능한 희소성이다. 비트코인의 프로토콜은 총 공급량을 2,100만 개로 상한 설정하며, 신규 발행은 반감기(halving)라 불리는 이벤트에서 약 4년마다 절반으로 줄어든다. 어떤 중앙 권력도 그 공급을 늘릴 수 없고, 누구나 독립적으로 확인할 수 있다 — 이는 기관에 대한 신뢰가 아니라 소프트웨어와 네트워크 합의로 강제되는 형태의 희소성이다.
지지자들은 또한 이동성, 가분성, 내구성을 든다. 비트코인은 국경을 넘어 이동시킬 수 있고 은행 없이 결제할 수 있으며, 자가 수탁으로 보유하고, 아주 작은 단위로 나눌 수 있으며, 물리적으로 열화되지 않는다. 성장하는 인프라, 거래소, 시장 참여자의 기반과 결합되어, 이러한 특성들이 바로 옹호자들로 하여금 그것을 디지털 시대를 위한 희소하고 가치 하락시키기 어려운 자산으로 규정하게 만든다.
변동성이라는 유보 사항
이 명제에 가장 즉각적인 문제는 변동성이다. 비트코인은 그 역사를 통틀어 매우 큰 낙폭을 반복적으로 겪어 왔다 — 단기적으로 가치를 안전하게 맡겨 두는 곳으로 홍보되는 무엇에게든 파국적일 하락이다. 가치 저장 수단은 보통 비교적 안정적이리라 기대되지만, 비트코인은 지금까지 그렇지 않았다.
옹호자들은 변동성이 긴 보유 기간에 걸쳐서는 덜 중요해지는 경향을 보여 왔으며, 시장이 깊어지고 채택이 늘어남에 따라 감소할 수 있다고 응수한다. 그것이 사실로 드러날 수도 있지만, 그것은 확립된 사실이 아니라 미래에 대한 가설로 남아 있다. 지금으로서는, 어떤 짧은 구간에 걸친 비트코인의 구매력은 어느 방향으로든 급격히 요동칠 수 있으며, 그것은 반올림 오차가 아니라 실질적인 비용이다.
짧은 역사라는 유보 사항
비트코인은 2009년에 출범했으며, 그리하여 약 15년 정도의 가격 역사만을 지닌다. 가치 저장 자산은 통상 훨씬 더 긴 기간에 걸쳐 판단된다 — 금의 명성은 수천 년에 걸쳐, 그리고 수많은 서로 다른 경제 체제를 거치며 쌓였다. 비트코인은 누군가가 그 행태를 잘 이해했다고 주장할 수 있게 해줄 조건의 전 범위(장기간의 높은 인플레이션, 깊은 경기 침체, 여러 차례의 금리 사이클)를 아직 겪어 보지 못했다.
이는 어떤 관계든 얼마나 확신을 가지고 진술할 수 있는가에 중요하다. 지금까지 관찰된 패턴들 — 반감기, 채택, 또는 거시 여건을 둘러싼 것들 — 은 작은 표본에서 도출된 경향이지 지속적인 법칙이 아니다. 비트코인이 안정적인 가치 저장 수단으로 성숙할 가능성도 충분히 있고, 시장이 진화함에 따라 그 초기의 관계들이 바뀔 가능성도 똑같이 있다. 제한된 데이터에 대한 겸손함이 정직한 입장이다.
디지털 금인가, 아니면 유동성에 민감한 자산인가?
특정한 긴장이 이 논쟁의 핵심에 자리한다. "디지털 금"은 다른 자산이 하락할 때 버텨 주는 안전 자산(안전 피난처)을 함의한다. 그런데 비트코인은 종종 위험 자산에 더 가깝게 행동해 왔으며, 광범위한 금융 여건과 독립적으로 움직이기보다 그것과 함께 오르내리는 경향을 보였다. 주식 및 글로벌 유동성과의 상관관계는 시간이 지나며 변해 왔는데, 이는 순수한 안전 자산에게 기대할 만한 것이 아니다.
바로 여기서 시장 데이터의 맥락이, 어떤 판단도 제시하지 않으면서, 이해에 유용할 수 있다. BIKENZO 같은 도구는 글로벌 유동성 지수(Global Liquidity Index)를 비트코인 가격과 대비해 그려, 서로 다른 기간에 걸쳐 둘이 어떻게 함께 또는 따로 움직여 왔는지 볼 수 있게 한다. 그 맥락은 가치 저장 수단이라는 물음을 현실적으로 틀 잡는 데 도움이 된다 — 그것은 행태를 보여줄 뿐 명제를 해결하지 않으며 — 어디까지나 맥락일 뿐, 추천이나 예측이 아니다.
실질적 현실과 미해결의 물음들
가격 행태를 넘어, 비트코인이 특정 개인에게 가치 저장 수단으로 기능하는지를 여러 실질적 요인이 좌우한다. 자가 수탁은 거래 상대방 위험을 제거하지만 키를 분실할 위험을 들여오며, 제3자에게 의존하는 것은 수탁 위험을 다시 들여온다. 채권이나 배당주와 달리 비트코인은 현금 흐름을 창출하지 않으므로, 그 가치는 전적으로 다른 사람들이 그 희소성에 대해 얼마를 지불할 것인가에 달려 있다 — 재귀적이고 심리에 의해 추동되는 역학이다.
규제와 세무 처리는 불확실성을 한층 더한다. 비트코인이 어떻게 분류되고, 과세되고, 허용되는지는 국가와 대륙에 따라 상당히 다르며 계속 변하고 있다. 세부 사항은 관할권에 따라, 그리고 시간에 따라 다르므로, 이러한 요인들을 저울질하는 사람이라면 누구든 오늘의 처리가 영구적이라고 가정하기보다 자격 있는 전문가에게 현행 규정을 확인해야 한다.