미국 M2가 실제로 측정하는 것
M2는 연준이 집계하는 미국 통화량의 지표입니다. 가장 유동성이 높은 형태의 화폐——유통 중인 실물 화폐와 요구불예금——에 더해 저축성예금, 소액 정기예금, 그리고 리테일 머니마켓펀드 잔액을 포함합니다. 요컨대, 가계와 기업이 지출할 수 있거나 빠르게 지출로 전환할 수 있는 돈을 포착하는 것을 목표로 합니다.
M2는 M1(가장 좁고 가장 유동성이 높은 통화)보다 넓고, 금융 시스템 전체의 신용보다는 좁습니다. 정의와 구성 요소는 시간이 지나면서 개정되어 왔습니다——예를 들어 연준은 2020년에 저축성예금을 재분류했습니다——따라서 M2가 구성되는 방식은 고정된 것이 아닙니다. 이는 유동성을 측정하는 하나의 유용한 척도로 이해하는 것이 가장 좋으며, 유일한 척도는 아닙니다.
최근 몇 년간 M2가 어떻게 증가했다가 축소되었는가
가장 두드러진 최근 국면은 팬데믹 기간에 찾아왔습니다. 2020년부터 재정 부양책과 연준의 공격적인 지원이 현대에서 가장 빠른 M2 확대 중 하나를 이끌었고, 통화량은 약 2년에 걸쳐 급격히 상승했습니다.
그런 다음 상황이 반전되었습니다. 연준이 인플레이션에 맞서 금리를 인상하고 대차대조표를 축소하면서, M2는 성장을 멈추고 2022년과 2023년에 전년 대비 감소하기 시작했습니다——이는 1959년까지 거슬러 올라가는 연준의 현대 M2 시계열에서 최초의 지속적인 축소였습니다. 이후 성장은 더 완만한 속도로 재개되었습니다. 요점은 M2가 한 방향으로만 움직이는 톱니바퀴가 아니라는 것입니다. 축소될 수 있으며, 실제로 축소되었습니다.
사람들이 M2를 비트코인과 연결하는 이유
비트코인은 고정되고 투명한 발행 일정과 2,100만 개라는 확고한 상한을 가지고 있습니다. 그 대비——확대될 수 없는 공급 대 중앙은행이 확대할 수 있는 통화량——야말로 애초에 많은 사람들이 비트코인을 M2와 견주어 바라보는 이유의 핵심입니다.
유동성 논거도 있습니다. 통화와 신용이 확대되고 금융 여건이 완화적일 때, 자본은 위험자산과 장기 또는 투기적 보유로 더 자유롭게 흘러가는 경향이 있습니다. 비트코인은 유동성이 높고 전 세계적으로 거래되며 위험에 민감한 자산으로서, 그 유동성이 나타날 수 있는 한 곳으로 자주 거론됩니다. 이는 사고를 위한 틀일 뿐, 특정한 결과를 보장하는 메커니즘은 아닙니다.
통화량의 변화가 비트코인과 어떻게 관련되어 왔는가
비트코인의 짧은 역사 동안, 그 최대 상승은 통화량 확대와 금융 여건 완화의 시기와 자주 겹쳤고, 반면 가장 깊은 하락은 긴축과 맞물리는 경우가 많았습니다. 2020~2021년의 빠른 M2 성장 환경은 비트코인의 큰 상승과 겹쳤고, 2022년의 긴축은 심각한 하락과 겹쳤습니다.
그러나 상관관계는 인과관계가 아니며, 그 관계는 일관되지 않습니다. 2022년 비트코인의 하락은 주요 거래소와 대출업체의 파산과 같은 업계 고유의 충격과도 겹쳤는데, 이는 M2와는 아무런 관련이 없었습니다. 일부 분석가들은 원시 수준이 아니라 통화량의 변화율과 더 넓은 글로벌 유동성을 지켜보지만, 그렇더라도 어떤 관계의 타이밍과 강도는 사이클마다 달라집니다.
비트코인은 2009년부터 존재해 왔을 뿐이며, 유동적인 시장이 있었던 것은 그중 일부 기간에 불과합니다. 이는 M2와의 관찰된 연관성이 어느 것이든 소수의 사이클에 근거하고 있음을 의미합니다. 이러한 패턴은 지속될 수도 있고 지속되지 않을 수도 있는 경향으로 다루되, 법칙으로 다루지는 마십시오.
미국 M2는 유동성 그림의 일부일 뿐이다
M2는 미국의 통화를 구체적으로 측정하지만, 비트코인은 전 세계에서 24시간 거래됩니다. 따라서 유동성을 연구하는 많은 사람들은 한 국가의 통화량을 넘어 더 넓은 지표——주요 경제권 전반의 중앙은행 대차대조표, 다른 나라들의 통화 총량, 그리고 미국 달러의 강세(흔히 DXY를 통해 추적됨)와 같은 통화 효과——를 살펴봅니다.
바로 여기서 데이터 도구가 맥락을 더해 줄 수 있습니다. BIKENZO는 비트코인 유동성 터미널로, 글로벌 유동성 지수(Global Liquidity Index)를 비트코인 가격에 대비해 표시하므로, 시간이 지남에 따라 두 지표가 어떻게 함께 움직이고 또 벌어져 왔는지를 볼 수 있습니다. 이는 오직 시장 데이터 맥락의 원천일 뿐입니다——무언가를 사거나 보유하거나 거래하게 해 주지 않으며, 무엇을 해야 하는지 알려 주지도 않습니다. 관계를 보는 것은 다음에 무슨 일이 일어날지 아는 것과 같지 않습니다.